20211206-德邦证券-固定收益点评_降准正式落地_利率或突破前低_7页_773kb

固定收益点评总结

核心内容

2021年12月6日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准为全面降准，释放长期资金约1.2万亿元。此次降准旨在加强跨周期调节，优化金融机构资金结构，提升金融服务能力，支持实体经济，尤其是中小企业的发展。同时，降准也有助于对冲即将到来的MLF到期高峰，缓解流动性压力。

主要观点

• 政策基调稳定：央行明确表示，此次降准是货币政策常规操作，稳健政策未发生改变，不搞大水漫灌，保持政策连续性、稳定性与可持续性。
• 资金释放规模大：此次降准释放长期资金约1.2万亿元，其中一部分用于归还MLF到期资金，另一部分用于补充金融机构长期资金。
• 支持实体经济：通过降低金融机构资金成本（每年约150亿元），引导其加大对实体经济的支持力度，尤其是中小企业。
• 市场情绪积极：在市场预期央行将继续实施宽松政策的情况下，降准进一步增强了投资者对债市的做多信心，预计债券利率将短期下行并突破前低，向2.7%靠拢。

关键信息

降准事件概述

• 时间：2021年12月15日
• 幅度：下调存款准备金率0.5个百分点
• 释放资金：约1.2万亿元（不含已执行5%的县域法人金融机构）
• 加权平均存款准备金率：8.4%

政策背景

• 应对MLF到期高峰：12月MLF到期量高达9500亿元，1月亦有5000亿元，降准有助于缓解流动性压力。
• 支持实体经济：特别是中小企业和绿色发展、科技创新领域。
• “三档两优”准备金率框架：
  • 第一档：大型银行，可享受0.5或1.5个百分点的优惠。
  • 第二档：中型银行，可享受0.5或1.5个百分点的优惠。
  • 第三档：小型银行，适用比例考核，部分机构可享受1个百分点优惠。
  • 5%存准率为政策底线：已执行5%的县域法人金融机构未被纳入此次降准范围。

债市展望

• 利率走势：短期下行概率较高，预计向2.7%靠拢。
• 政策环境：稳中偏松尚未结束，市场情绪持续走强。
• 投资信心：降准落地进一步提升投资者对债市的信心。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能影响经济复苏节奏。
• 经济表现超预期：可能导致货币政策调整。
• 宏观政策超预期：可能对市场产生较大影响。

相关研究

1. 《利率仍会下行，但情绪确实过热》，2021.12.5
2. 《黑色开工率仍在走弱，社融有望企稳回升——11月经济数据前瞻》，2021.12.3
3. 《通胀分析框架回顾与2022年通胀展望》，2021.12.2
4. 《转债整体转股溢价率逼近前高》，2021.12.1
5. 《价格触顶回落，成本压力缓解—11月PMI数据点评》，2021.11.30

图表目录

• 图1：MLF到期量（单位：亿元）
• 图2：CPI、PPI同比增速（单位：%）
• 图3：制造业PMI：分企业类型（单位：%）

投资评级说明

法律声明

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