20230129-申港证券-固定收益行业利率债周报_二月防守_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

2023年1月29日发布的债市周观点指出，投资者在二月应以防守为主，市场整体呈现流动性修复行情，但收益率反弹空间有限。主要关注点包括流动性变化、一级市场发行情况、二级市场走势以及未来重点关注事项。

主要观点

• 二月策略建议：投资者在二月应控制久期和杠杆，以防守为主。
• 流动性状况：春节前资金面呈现由紧转松的趋势，但资金价格仍偏高，流动性修复带来的反弹空间有限。
• 收益率预测：十年期国债期货T2303预计运行在100.0-99.6区间，十年期国债220025维持在2.90-2.95区间震荡。
• 市场情绪：春节前“持券过节”情绪不高，市场交易量萎缩，收益率小幅上行。
• 政策影响：央行持续投放跨年流动性，但市场对“降息”预期落空，做多情绪减弱。
• 数据权重：1月作为疫情平稳后的第一个重要数据月，市场给予较高权重，而11月和12月的数据属于缓冲期数据，权重较低。

关键信息

流动性观察

• 上周央行公开市场净投放20450亿元，逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.7%，隔夜七天加权利率维持在2.0%。
• 全市场质押式回购成交量回落至2.3万亿，杠杆大幅下降。

一级市场

• 上周无利率债发行。
• 本周预计利率债总发行2746.5亿元，净融资1442.8亿元，处于较低水平。
• 国债本周偿还1303.7亿元，地方债本周发行2746.5亿元。

二级市场

• 上周十债活跃券220025整体处于2.89-2.92区间震荡。
• 货币政策方面，央行继续投放跨年流动性，资金面整体转松。
• 市场交易围绕“降息”预期展开，但预期落空，做多情绪缓解。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期16080亿元，需关注央行对流动性的续做情况。
• 基本面：1月31日将公布1月经济数据，作为市场关注的重要指标。

风险提示

• 政策风险：市场对政策变化较为敏感，需警惕政策调整对债市的影响。

图表与数据

• 图1：资金利率，显示资金面整体保持中性偏松。
• 图2：AAA同业存单到期收益率，显示其仍低于政策利率。
• 图3：全市场质押式回购量，显示成交量回落。
• 图4 & 图5：各期限国债和国开到期收益率，反映市场收益率走势。
• 图6：期限利差，显示长端与短端收益率的差异。
• 图7：隐含税率，反映市场对政策利率的预期。
• 图8-11：生产端高频数据，包括高炉开工率、汽车轮胎开工率、江浙涤纶长丝开工率，显示部分行业开工率波动。
• 图12-13：需求端数据，包括商品房成交面积和乘用车销售量，显示市场需求有所回升。
• 图14-17：商品价格数据，包括铜、原油、螺纹钢和生猪期货价格，反映全球经济及国内经济复苏情况。

评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应相对市场基准指数收益率5%以上、-5%~+5%、-5%以下。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场基准指数收益率15%以上、5%~15%、-5%~+5%、-5%以下。
• 市场基准指数为沪深300指数。