20171210-安信证券-东珠景观-603359.SH-湿地龙头厚积薄发_区域深耕成效显著_5页_330kb

东珠景观 (603359.SH) 总结

核心内容

东珠景观是一家专注于生态湿地修复的龙头企业，于2017年9月成功上市，成为“国家湿地公园第一股”。公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力和品牌效应，积极拓展市场，特别是在邓州市取得了重大突破。2017年12月9日，公司与邓州市人民政府签署战略合作协议，涉及项目总投资额约50亿元，采用EPC总承包+PPP模式。此前，公司已于2017年10月10日中标邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP项目，金额达6.64亿元。

主要观点

• 市场拓展：公司成功进入邓州市场，标志着其在区域深耕方面取得显著成效。
• 项目落地：邓州项目快速推进，预计将在2018-2019年为公司带来可观的工程业绩。
• 增长潜力：公司新签订单在2017年1-9月达到13.64亿元，同比增长78.72%，显示出强劲的增长势头。
• 现金流支撑：公司上市后实现了经营性现金流净流入，突破了行业“要增长就没有现金流”的痛点，增强了其资金实力。
• 业绩提速：公司业绩有望因订单放量和资金充足而提速，结合其在生态建设领域的优势，未来成长空间广阔。

关键信息

项目概况

• 邓州湍河国家湿地公园PPP项目：中标金额6.64亿元，预计2018-2019年贡献业绩。
• 邓州战略合作协议：计划投资额约50亿元，采用EPC总承包+PPP模式，进一步拓展公司在邓州的业务。

财务表现

• 营收与利润预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为12.85亿元、21.86亿元和31.56亿元，同比增长31.2%、70.1%和44.4%。
• 每股收益预测：预计2017-2019年每股收益分别为1.08元、1.85元和2.68元。
• 估值指标：2017年12月8日收盘价对应的PE为31.4倍，PB为4.2倍；预计2019年PE为12.6倍，PB为2.3倍。
• 财务健康度：公司账面资金充足，2017年预计货币资金为514.2亿元；固定资产投资及财政支付能力强劲，为生态建设提供有力支撑。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 估值双击：公司有望实现业绩与估值的“戴维斯双击”，受益于订单放量与资金支持。

风险提示

• 潜在风险：固定资产投资增速放缓、PPP项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等。

项目与市场背景

• 邓州成为水生态文明建设试点城市：邓州在创建国家园林城市后，进一步推进“水美邓州”建设，实施“水生态+旅游”模式，生态建设需求强劲。
• 财政支撑：邓州市2016年GDP达381.27亿元，固定资产投资326.3亿元，财政支出64.43亿元，为生态项目提供保障。

未来展望

• 高增长阶段：公司订单放量与IPO带来的资金支持，使其有望迈入高增长阶段。
• 盈利能力提升：公司净利润率稳定在19%左右，ROIC持续提升，盈利能力增强。
• 区域深耕：邓州项目的成功落地，为公司区域深耕战略提供良好示范，未来有望在其他区域复制成功经验。

总结

东珠景观凭借其在生态湿地修复领域的领先优势，成功拓展邓州市场，签订多个重要项目，标志着其在区域深耕方面取得显著成效。公司新签订单快速增长，现金流充足，为业绩释放提供了坚实支撑。未来，随着邓州“水美邓州”建设的推进，公司有望实现业绩提速，同时凭借其在湿地修复领域的核心竞争力，进一步拓展市场，迎来高增长阶段。公司被给予“买入-A”评级，投资价值较高，但需关注PPP项目推进及回款风险。