20180525-招商证券-东珠景观-603359.SH-生态湿地修复行业龙头_政策利好成长性强_18页_773kb

东珠景观（603359.SH）详细总结

核心内容概述

东珠景观是一家专注于生态湿地修复行业的龙头企业，公司成立于2001年，2017年9月在上海证券交易所上市。公司通过差异化竞争策略，聚焦生态湿地修复业务，并积极拓展国储林和沙漠公园等新兴市场，展现出强劲的成长潜力。公司具备优秀的财务状况，低负债率、高净利率及充足的现金流，为其业务扩张提供了坚实保障。分析师王彬鹏首次覆盖该股，给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 业务领域：公司深耕生态湿地修复领域，业务涵盖生态景观设计、施工、养护等。
• 上市情况：2017年9月在上交所上市，发行价格为18.18元/股，募集资金净额9.37亿元。
• 营收与利润增长：2017年公司营收达到12.24亿元，同比增长25%；归母净利润达2.43亿元，同比增长31%。
• 业务多元化：公司以生态湿地修复为核心，逐步实现营收多元化发展，2017年生态湿地修复业务占总营收约60%。
• 区域布局：2017年公司已形成全国性业务布局，华东、西北、华中、华南区域营收占比分别为36%、29%、15%、11%。

2. 行业分析

• 政策支持：国家湿地保护政策力度空前，中央财政主导湿地修复投资，推动行业快速发展。
• 市场空间：国内湿地修复市场规模超3000亿元，未来三年总投入预计超1000亿元；国储林和沙漠公园建设市场空间均超千亿。
• PPP政策影响：PPP项目清库后，生态环保类PPP项目落地率显著提升，项目落地率居前列。
• 晋升制度：国家湿地公园实行晋升制度，推动项目进度，扩大投资规模。

3. 竞争优势

• 行业经验：公司承接多个国家级湿地公园项目，如濮阳县金堤河国家湿地公园、淮安白马湖国家湿地公园等，积累了丰富的行业经验。
• 研发能力：公司与多个科研机构合作，拥有领先的设计研发能力，提升项目质量与竞争力。
• 资质优良：公司拥有风景园林工程设计甲级资质、环境污染治理生态修复污染湿地甲级资质等，具备承接大型生态修复项目的能力。
• 资金充足：2017年末公司现金及现金等价物达13.31亿元，现金流充足，为业务扩展提供支持。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2018、2019年公司EPS分别为1.96元和2.95元，对应PE分别为18.0倍和11.9倍。
• 成长性：公司业务规模持续扩大，盈利能力和成长性突出，未来增长空间可观。
• 估值：当前股价为35.11元，2018年PE为18.0倍，2019年PE为11.9倍，估值合理。

5. 风险提示

• PPP项目落地放缓：PPP项目落地进度可能受到政策变化或经济环境影响。
• 项目回款不及预期：项目回款可能受到市场或政策影响，导致现金流紧张。
• 项目进度不及预期：项目施工周期可能因各种因素延长，影响业绩增长。
• 新业务开拓不及预期：国储林和沙漠公园等新业务可能面临市场接受度和政策执行的不确定性。

财务数据概览

关键信息总结

• 行业前景：生态湿地修复行业受益于国家政策支持，市场空间巨大，未来三年投资规模预计超1000亿元。
• 公司成长性：公司业务规模持续扩大，2017年营收及利润均创近五年新高，未来有望实现快速增长。
• 财务状况：公司资产负债率低，现金流充足，管理费用和财务费用处于行业低位，具备较强的财务稳健性。
• 政策支持：国家储备林和沙漠公园建设政策相继出台，公司已布局相关业务，有望形成先发优势。
• 投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，预计未来两年业绩增长显著，估值合理。

结论

东珠景观凭借其在生态湿地修复领域的深厚积累和政策支持，具备强劲的成长潜力。公司财务状况稳健，现金流充足，且在新业务拓展方面积极布局，未来有望在国储林和沙漠公园市场中占据领先地位。尽管存在一定的风险因素，但总体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者重点关注。