20180820-安信证券-东珠生态-603359.SH-订单激增业绩提速_湿地龙头值得期待_5页_473kb

报告摘要

东珠生态(603359.SH) 2018年中报总结

核心内容

东珠生态在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和业务扩张能力，成为国家湿地公园领域的领先企业。公司通过不断拓展新业务，如国家储备林和国家沙漠公园，实现了新签订单的快速增长，同时保持了良好的盈利能力。

主要观点

业绩表现优异：2018年1-6月，公司实现营业收入8.45亿元，同比增长60.43%；归属于母公司股东的净利润1.80亿元，同比增长77.61%；每股收益为0.56元。
盈利能力提升：公司净利润增速显著高于营业收入增速，净利率持续上升，2018年上半年净利率达到21.29%，盈利能力增强。
新签订单增长：上半年累计新中标项目13项，合计中标金额21.65亿元，同比增长59%。其中，公司签署了总投资40亿元的镇平县国储林、生态景观、基础设施建设项目合作协议，显示出公司在国储林领域的布局潜力。
现金流压力显现：由于项目推进和投标保证金增加，公司经营性现金流出现净流出，2018年上半年经营性净现金流净流出2.44亿元。部分在建项目尚未进入回款期，导致收现比下降至0.29。
资产负债率较低：公司2018年上半年资产负债率仅为43.67%，显著低于同行业公司，如东方园林（70.21%）、铁汉生态（70.54%）和岭南股份（69.92%），具备较强的财务灵活性。
未来成长性看好：根据公司股权激励计划，2018-2020年扣非后净利润增速分别不低于80%、50%和30%，预计公司未来将通过加杠杆实现快速发展，成长性值得期待。
投资评级与估值：公司被给予“买入-A”评级，目标价为26.1元，对应2018年18.8倍的PE。预计2018-2020年营业收入分别为22.47亿元、33.71亿元和44.93亿元，净利润分别为442.4亿元、667.5亿元和876.5亿元。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入 (亿元)	9.796	12.244	22.471	33.714	44.927
净利润 (亿元)	1.852	2.428	4.424	6.675	8.765
每股收益 (元)	0.58	0.76	1.39	2.09	2.75
每股净资产 (元)	3.83	7.53	9.05	10.51	12.51
市盈率 (倍)	34.5	26.4	14.5	9.6	7.3
市净率 (倍)	5.2	2.7	2.2	1.9	1.6

盈利能力分析

毛利率：2017年2季度至2018年2季度，毛利率分别为26.06%、27.58%、28.14%、28.39%和28.16%，持续提升。
净利率：2017年2季度至2018年2季度，净利率分别为18.53%、19.23%、20.34%、19.85%、20.16%和21.29%，盈利能力增强。
ROE：2018年上半年ROE为15.3%，预计2019年和2020年将分别达到19.9%和22.0%。