20171031-安信证券-东珠景观-603359.SH-湿地龙头优势显著_盈利能力持续提升_5页_328kb
报告摘要
东珠景观（603359）2017年三季报总结
核心内容
东珠景观在2017年1-9月取得了显著的业绩增长，成为湿地修复领域的龙头企业。公司营业收入和净利润均实现同比增长，且净利率在行业中领先，展现出强劲的盈利能力。此外，公司现金流状况良好，订单放量和资金充足为未来业绩增长提供了坚实支撑。
主要观点
- 业绩表现优异：公司2017年1-9月实现营业收入8.56亿元，同比增长24.39%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长23.16%。公司业绩略超预期，此前预计净利润增速为18%。
- 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但公司净利率达到20.16%，在行业内处于领先地位。随着PPP项目的落地，公司盈利能力有望进一步提升。
- 现金流稳健：公司经营活动产生的现金流量净额为0.23亿元，连续三年保持净流入，有效解决了园林行业普遍存在的现金流问题。公司资金实力雄厚，截至2017年9月末，货币资金达13.68亿元，可供出售金融资产1.65亿元。
- 订单放量增长：公司2017年1-9月新中标项目32项，合同金额达13.64亿元，同比增长78.72%。10月10日又中标6.64亿元的PPP项目，累计新中标金额达20亿元，是2016年的2.4倍。
- 未来成长性看好：公司预计在2017-2019年实现营业收入分别为12.85亿元、21.86亿元和31.56亿元，分别同比增长31.2%、70.1%和44.4%。每股收益预计为1.08元、1.85元和2.68元，对应PE分别为38.3倍、22.3倍和15.4倍，PB分别为5.1倍、3.9倍和2.8倍，公司估值有望进一步下降，盈利空间扩大。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 8.787 | 9.796 | 12.854 | 21.861 | 31.562 |
| 净利润（亿元） | 1.512 | 1.852 | 2.450 | 4.221 | 6.091 |
| 每股收益（元） | 0.66 | 0.81 | 1.08 | 1.85 | 2.68 |
| 每股净资产（元） | 4.55 | 5.36 | 8.11 | 10.68 | 14.52 |
| PE（倍） | 62.1 | 50.7 | 38.3 | 22.3 | 15.4 |
| PB（倍） | 9.1 | 7.7 | 5.1 | 3.9 | 2.8 |
盈利能力指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.4% | 28.9% | 29.1% | 29.3% | 29.3% |
| 营业利润率 | 21.4% | 22.4% | 22.5% | 22.8% | 23.4% |
| 净利润率 | 17.2% | 18.9% | 19.1% | 19.3% | 19.3% |
| ROIC | 22.8% | 37.6% | 55.9% | 34.2% | 40.1% |
| ROE | 14.6% | 15.2% | 13.3% | 17.4% | 18.4% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：55.5元
- 股价（2017-10-30）：41.28元
- 12个月价格区间：26.18/55.46元
风险提示
- 固定资产投资增速放缓
- PPP项目推进缓慢
- 工程回款不及时
- 核心员工流失
结论
东珠景观凭借其在湿地修复领域的核心竞争力，业绩和订单增长显著，展现出良好的成长潜力。公司良好的现金流状况和较高的净利率，使其在行业内具备较强的盈利能力和估值优势。未来，随着PPP项目的落地和订单的持续释放，公司有望迎来业绩和估值的“戴维斯”双击，是生态湿地领域的投资优选。
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