广汽集团2月经营及财务分析总结
核心内容概述
广汽集团在2022年2月实现批发销量环比增长37%，其中广汽传祺和广汽埃安表现突出。公司整体补库存，财务预测显示未来三年归母净利润持续增长，盈利能力和估值水平逐步改善。
主要观点
- 2月销量表现：广汽集团2月乘用车批发销量为143,434辆，环比增长37%；零售销量为151,901辆，环比增长46.50%。
- 品牌表现：
- 广汽传祺：2月产量23,013辆，销量23,793辆，同比分别增长59.85%和73.53%。
- 广汽埃安：2月产量8,534辆，销量8,526辆，同比分别增长186.28%和163.23%。埃安工厂二期产能扩建完成，预计交付速度将加快。
- 广丰：2月批发和零售销量均创历年新高，重点车型如凯美瑞销量同比增64.0%。
- 广本：雅阁销量同比增长79.47%，皓影销量同比增长14.11%，缤智销量略有下降。
- 车辆类型表现：
- MPV产批同比大幅增长，分别增长102.52%和157.53%。
- 轿车产批同比增长49.33%和40.84%，环比下降37.65%和44.17%。
- SUV产批同比增长37.53%和20.28%，环比下降23.90%和38.43%。
- 库存情况：2月广汽集团整体库存增加8467辆，广本、广丰、传祺库存分别增加3531辆、6169辆、-780辆，埃安库存微增8辆。
- 盈利预测：
- 2021-2023年归母净利润分别为65亿元、90亿元、111亿元，分别同比增长8.9%、38.3%、23.0%。
- EPS分别为0.62元、0.86元、1.06元，PE分别为19倍、14倍、11倍。
- 财务指标：
- 营业收入预计从2020年的631.57亿元增长至2023年的846.71亿元。
- 归母净利润预计从2020年的59.66亿元增长至2023年的110.56亿元。
- 毛利率预计从6.93%提升至12.30%，销售净利率从9.58%提升至13.24%。
- P/E从20.94倍下降至11.30倍，P/B从1.48倍下降至1.13倍。
- EV/EBITDA从423.15下降至28.80，显示估值逐步优化。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。
- 风险提示：海外疫情控制低于预期，乘用车需求复苏低于预期。
关键信息
2月经营数据
| 指标 |
数值 |
| 乘用车产量 |
151,901辆 |
| 乘用车销量 |
143,434辆 |
| 2月批发环比 |
+37% |
| 2月零售环比 |
+46.50% |
各品牌表现
| 品牌 |
产量 |
销量 |
同比增长 |
环比增长 |
| 广汽传祺 |
23,013辆 |
23,793辆 |
+59.85% |
-28.56% |
| 广汽埃安 |
8,534辆 |
8,526辆 |
+186.28% |
-41.55% |
| 广丰 |
2月销量新高 |
2月销量新高 |
- |
- |
| 广本 |
2月销量新高 |
2月销量新高 |
- |
- |
车辆类型表现
| 类型 |
产量 |
销量 |
同比增长 |
环比增长 |
| 轿车 |
65,057辆 |
62,347辆 |
+49.33% |
-44.17% |
| MPV |
12,943辆 |
15,032辆 |
+102.52% |
-17.47% |
| SUV |
72,901辆 |
66,055辆 |
+37.53% |
-38.43% |
财务预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归母净利润（百万元） |
5,966 |
6,495 |
8,986 |
11,056 |
| EPS（元/股） |
0.57 |
0.62 |
0.86 |
1.06 |
| P/E（倍） |
20.94 |
19.24 |
13.90 |
11.30 |
财务指标趋势
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
6.93 |
8.70 |
11.00 |
12.30 |
| 销售净利率（%） |
9.58 |
9.93 |
12.27 |
13.24 |
| 资产负债率（%） |
39.32 |
37.69 |
35.91 |
34.96 |
总结
广汽集团2月批发销量环比增长37%，传祺和埃安表现尤为亮眼，带动整体业绩改善。公司库存持续补足，预计未来新产品周期将推动销量持续增长。财务预测显示，2021-2023年归母净利润将稳步提升，EPS和PE指标逐步优化，长期看好公司自主与日系新车周期带来的增长潜力。投资评级维持“买入”，但需关注海外疫情和市场需求复苏的不确定性。
