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均胜电子（600699.SH）外部因素致业绩承压，积极布局汽车智能化

核心内容概述

均胜电子在2022年4月26日发布年报及一季报，受全球疫情、芯片短缺及国内疫情和国际政局动荡影响，2021年及2022年第一季度业绩承压。尽管如此，公司积极布局汽车智能化领域，尤其在汽车电子业务上实现逆势增长，显示出长期发展潜力。投资评级维持“买入”，认为随着外部环境改善，公司有望触底反弹。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现收入456.70亿元，同比下降4.64%；归母净利润为-37.53亿元，同比下降709.13%；毛利率为11.63%，同比下降1.68pct。
• 2022年第一季度：收入117.30亿元，同比下降4.53%；归母净利润为-1.58亿元，同比下降171.32%。
• 2022-2024年业绩预期：归母净利润分别为4.61亿元、10.17亿元、14.14亿元，对应EPS分别为0.34元、0.74元、1.03元/股，PE分别为29.9倍、13.6倍、9.8倍。

业务分析

• 汽车安全业务：2021年收入323.1亿元，同比下降2.5%；毛利率为8.49%，同比下降2.75pct。受行业缺芯、原材料价格和运输成本上涨影响，该板块业绩承压。
• 汽车电子业务：2021年收入127.1亿元，同比增长24%；毛利率为18.99%，同比增长1.63pct。该业务在座舱域控制器、座舱交互系统、BMS、高功率充电、无线充电等领域实现增长，并获得奥迪、大众、宝马、奔驰、吉利、广汽等头部客户订单。
• 订单情况：2021年汽车安全业务获订单218亿元，汽车电子业务获订单308亿元，未来有望释放更多利润。

市场与财务指标

• 股价与市值：当前股价10.08元，总市值137.90亿元，流通市值137.90亿元。
• PE与PB：当前PE为29.9倍，PB为1.2倍。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为494.82亿元、537.76亿元、594.40亿元，YOY分别为8.3%、8.7%、10.5%。净利润率从-8.2%逐步提升至2.4%。

关键信息

业绩改善预期

• 公司预计随着外部环境逐步好转，业绩将触底反弹。
• 汽车电子业务在座舱、自动驾驶等领域的持续投入和合作，将推动未来业绩增长。

风险提示

• 疫情反复、全球政局动荡可能继续扰动供应链。
• 原材料价格上涨可能对毛利率造成压力。

投资评级

• 投资评级为“买入”，认为公司相对市场表现有望超过20%。

估值与财务比率

估值方法与局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

• 风险提示：疫情反复、全球政局动荡、原材料价格上涨。
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。不同证券研究机构采用不同评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。投资者应根据个人情况做出决策，并咨询独立投资顾问。

总结

均胜电子在2021年及2022年第一季度受外部因素影响业绩承压，但汽车电子业务逆势增长，显示出公司在汽车智能化领域的布局成效。随着外部环境改善，公司预计未来业绩将逐步回升。投资评级维持“买入”，认为公司具备长期增长潜力。尽管存在一定的风险，但公司积极应对，通过降本增效和订单释放，有望实现盈利改善。