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均胜电子（600699.SH）总结

核心内容

均胜电子于2025年发布2024年年报，整体表现稳健，毛利率稳步回升，展现出良好的盈利能力恢复趋势。尽管受到海外业务重组一次性费用的影响，公司仍维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，尤其在机器人业务领域具有较大的成长潜力。

主要观点

• 财务表现：
  2024年公司实现营业收入558.64亿元，同比增长0.24%；归母净利润9.60亿元，同比下降11.33%。但扣非归母净利润达到12.82亿元，同比增长27.74%，显示公司主营业务的盈利能力增强。
  2025-2027年，公司预计归母净利润分别为13.92亿元、17.55亿元、20.77亿元，对应EPS分别为0.99元、1.25元、1.47元，PE估值分别为18.2倍、14.4倍、12.2倍，呈现持续下降趋势，表明市场对公司未来增长预期较高。

• 毛利率与净利率提升：
  公司总体毛利率从2023年的14.5%提升至2024年的16.2%，预计2025年将进一步增至17.0%。净利率从2.2%提升至2.4%，预计2027年将达3.1%。汽车安全业务毛利率提升显著，从12.54%增长至14.81%，汽车电子业务毛利率也有所改善，从19.08%增长至19.71%。

• 费用控制：
  销售费用率同比下降0.37个百分点，管理费用率上升0.78个百分点，主要因海外业务重组；整体费用率同比上升0.36个百分点，但公司通过降本增效，整体成本控制良好。

• 业务布局：
  公司深耕汽车电动智能化，与Momenta合作推进智能驾驶解决方案，新获取海外客户定点，预计2025年底实现量产。同时，公司基于高通、地平线等平台开发智能驾驶域控制器，探索中央计算单元解决方案。在智能座舱领域，与华为合作推出鸿蒙座舱产品。在车路云领域，5G-V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长。此外，公司积极拓展机器人产业链，重点突破“大脑”、“小脑”和“肢体”三大核心技术，有望成为第二增长曲线。

• 市场与估值：
  公司当前股价为17.95元，总市值252.86亿元，流通市值245.57亿元。随着盈利能力的恢复和新业务的拓展，估值指标（如P/E、P/B、EV/EBITDA）持续下降，反映出市场对其未来增长的信心。

关键信息

• 营收与利润预测：

  • 2025年预计营收59.99亿元，同比增长7.4%
  • 2026年预计营收64.55亿元，同比增长7.6%
  • 2027年预计营收69.49亿元，同比增长7.7%

• 盈利预测：

  • 2025年预计归母净利润13.92亿元，同比增长44.9%
  • 2026年预计归母净利润17.55亿元，同比增长26.1%
  • 2027年预计归母净利润20.77亿元，同比增长18.4%

• 毛利率与净利率趋势：

  • 毛利率预计从16.2%增长至18.3%
  • 净利率预计从2.4%增长至3.1%

• 风险提示：

  • 研发产品不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 下游需求不及预期

财务摘要

估值指标

总结

均胜电子在2024年展现出盈利能力恢复的积极信号，尽管受到一次性重组费用的影响，但主营业务增长稳健，毛利率和净利率持续提升。公司通过布局汽车电动智能化及机器人业务，为未来增长提供了新的动力。估值指标显示公司未来三年的盈利能力有望进一步增强，市场对其成长空间抱有较高期待。