20211101-开源证券-均胜电子-600699.SH-中小盘信息更新_供应链紧张致三季度业绩承压_看好长期发展前景_4页_829kb

均胜电子（600699.SH）三季度业绩承压，长期发展仍被看好

核心内容

均胜电子在2021年三季度受到全球汽车芯片短缺的影响，导致业绩出现下滑。公司前三季度收入为341.07亿元，同比下降0.67%，归母净利润为0.18亿元，同比下降106.40%。其中，第三季度收入为104.56亿元，同比下降21.68%，归母净利润为-2.51亿元，同比下降197.49%。尽管短期业绩承压，但分析师认为公司长期发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 短期业绩受供应链影响：由于全球汽车芯片短缺，导致主机厂产能受限，公司三季度收入和利润下滑。
• 盈利预期下调：基于当前形势，分析师下调了2021年盈利预期，预计2021-2023年归母净利润分别为6.32亿元、13.11亿元、20.05亿元，对应EPS分别为0.46元、0.96元、1.47元。
• 估值合理：当前PE为38.4倍，预计2022年PE为18.5倍，2023年PE为12.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。
• 毛利率承压但费用控制良好：2021Q3毛利率同比下降3.85个百分点至12.91%，但销售费用同比下降20.93%，管理、研发和财务费用增长幅度较小。
• 合同负债回暖：Q3单季度新增合同负债0.73亿元，相比Q2单季度减少1.69亿元，显示出市场需求逐步恢复的迹象。

关键信息

业务表现

• 汽车电子业务：2021Q3收入约31.4亿元，同比增长2%。
• 汽车安全业务：2021Q3收入约73.2亿元，同比下降约21%。
• 区域影响：北美、欧洲和亚洲部分地区主机厂产能受限，对公司收入造成影响。

财务预测

财务指标趋势

营运能力

• 总资产周转率：2021E为0.9，2022E为1.0，2023E为1.1，逐步提升。
• 应收账款周转率：保持在5.9左右，显示公司应收账款管理稳定。
• 应付账款周转率：维持在4.6左右，表明应付账款管理合理。

风险提示

• 缺芯缓解不及预期：若芯片短缺持续，可能影响公司业绩恢复。
• 智能化产品面临激烈竞争：公司在电动化和智能化领域的布局可能遭遇市场竞争压力。

估值方法与局限性

• 本报告基于合理假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人意见，与报酬无直接或间接联系。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

估值与盈利趋势

随着缺芯问题逐步缓解，公司预计2021年第四季度及2022年下游需求将逐步恢复，收入和盈利能力将展现出良好增长弹性。公司正通过整合费用下降、自动化工厂建设及高毛利订单落地来修复安全业务利润，同时在电动化、智能化领域全面布局，有望在智能汽车大潮中受益。

结论

尽管短期受供应链问题影响，均胜电子的长期发展逻辑未变，公司仍具备良好的增长潜力和盈利能力提升空间。分析师维持“买入”评级，认为公司未来将受益于行业趋势和市场需求回暖。