丝路转债申购价值分析：CG领域专业提供商，数字基建受益标的-20220308-上海证券-16页_801kb

丝路视觉科技股份有限公司可转债申购价值分析总结

核心内容

丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“丝路视觉”）是一家专业的数字视觉综合服务商，专注于CG（计算机图形图像）创意和技术应用，提供数字创意设计、数字内容制作及视觉整体呈现的全流程服务。公司依托多年积累的项目经验与技术实力，已成为CG领域的领先企业，并积极布局智慧城市、云渲染、VR/AR等前沿领域，具有较强的成长潜力。

主要观点

• 业务模式清晰：公司以CG为核心，覆盖静态视觉服务、动态视觉服务及视觉场景综合服务，业务链条完整，应用广泛。
• 双引擎驱动增长：CG产业链下游需求增长，尤其是会展行业，为公司带来稳定的收入增长。同时，公司通过技术升级和市场拓展，保持费用控制能力。
• 智慧城市布局：公司利用物联网技术构建数字孪生城市系统，推动城市数字化与智慧化管理，顺应国家政策导向。
• 云渲染与VR/AR应用：子公司瑞云科技在云渲染领域具有显著优势，与阿里云等知名企业合作，未来具备独立上市潜力。公司积极拓展VR/AR业务，具备向元宇宙发展的潜力。
• 区域优势明显：公司总部位于深圳，业务覆盖全国，重点集中在华南、华东等发达地区，具备较强的市场拓展能力。
• 募投项目支持发展：公司拟发行2.4亿元可转债，主要用于视觉云平台建设，预计可替代外部渲染成本约1.29亿元，增强竞争力。
• 投资建议积极：公司估值处于历史低位，弹性充足，建议投资者积极申购丝路转债，预计上市首日转股溢价率约30%，价格可能在120元左右。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 上市时间：2016年（深交所创业板）
• 业务范围：数字创意设计、数字内容制作、视觉场景综合服务
• 主要客户：建筑、广告、会展等行业
• 股权结构：实际控制人为李萌迪，持股约25.27%

募投项目

• 视觉云平台建设项目：投入1.75亿元，预计可替代外部渲染成本约1.29亿元
• 补充流动资金：投入0.65亿元
• 发行规模：2.4亿元，债项与主体评级为A+/A+，期限6年
• 转股价格：初始26.69元/股，转股平价89.47元，溢价率约11.77%
• 转债价格预期：上市后价格可能在120元左右

财务表现

• 2021年前三季度营业收入8.8亿元，同比增长31.93%
• 归母净利润0.42亿元，同比下降14.01%
• 扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长82.71%
• 毛利率29.07%，同比下降4.81pct
• 费用率23.13%，同比下降4.13pct
• 经营活动现金流净额-0.14亿元，同比下降163.18%

行业地位

• 与风语筑、华凯创意、凡拓创意等同行业公司相比，丝路视觉在营收规模、增速及成本控制方面具有竞争优势。
• 风语筑专注于展览馆全产业链，毛利率较高，但CG技术应用范围有限。
• 华凯创意因营运能力下滑，近年营收增速异常，且费用率偏高。
• 凡拓创意在华南地区有一定优势，但与丝路视觉业务重合度较高。

政策支持

• 国家出台多项政策支持数字创意与CG产业发展，包括“十四五”规划、智慧城市发展等，为公司提供良好的政策环境。

风险提示

• 市场竞争加剧：部分传统业务门槛较低，同业竞争激烈。
• 毛利率波动：下游盈利能力下降或成本上升可能影响毛利率。
• 疫情风险：疫情持续可能影响下游企业广告投入，进而影响公司业绩。

投资建议

• 申购建议：公司作为CG视觉应用领域的稀缺标的，业务延伸至智慧城市、云渲染、VR/AR等前瞻领域，具备较强弹性。
• 估值优势：当前PE为54.33，处于过去5年中枢以下，具备向上空间。
• 行业前景：数字经济、智慧城市等政策导向明确，公司有望受益并迎来第二增长曲线。

总结

丝路视觉科技股份有限公司凭借其在CG领域的深厚积累及前瞻布局，成为数字创意行业的重要参与者。公司业务涵盖静态、动态及综合视觉场景服务，受益于城市化进程和数字技术发展。通过可转债募集资金，公司将进一步加强在智慧城市和云渲染等新兴领域的竞争力，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场竞争与毛利率波动风险，但公司具备良好的成长性与技术储备，投资价值较高，建议投资者积极申购丝路转债。