20220627-天风证券-洁特转债_国内领先的生物实验室耗材提供商_申购建议_积极参与申购_10页_953kb

洁特转债总结

核心内容

洁特转债是洁特生物发行的可转换公司债券，发行规模为4.4亿元，债项与主体评级均为A+。转股价为48.23元，截至2022年6月24日，转股价值为104.77元，属于新发行转债的一般水平。债底为71.26元，纯债价值较低。市场预计该转债上市价格为126元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 发行与条款：洁特转债发行规模适中，市场博弈条款为市场化条款，若全部转股将对总股本和流通股本产生一定摊薄压力。
• 申购分析：首日配售规模预计为76%，剩余网上申购规模为1.06亿元，中签率预计在0.0009%-0.0010%之间。
• 估值与市场表现：公司PE(TTM)为43.10倍，高于行业平均水平；市值为70.74亿元，处于同业较高水平。正股今年以来下跌19.01%，但股票弹性较好，年化波动率为57.63%。
• 行业背景与需求：生物实验室耗材行业受新冠疫情推动，全球及中国市场需求增长迅速，尤其在液体处理类和生物培养类产品方面。公司产品广泛应用于生物医药、临床医疗、检验检疫和科研等领域。
• 竞争格局：国内品牌在进口品牌主导的市场中积极寻求替代，洁特生物凭借技术优势和ODM模式进入国际供应链体系，具备一定的品牌认可度。
• 募投项目：项目包括产线升级、新产品研发和补充流动资金，预计能提升产能、效率和产品结构，增强市场竞争力。

关键信息

转债要素

• 代码：118010.SH
• 证券简称：洁特转债
• 公司代码：688026.SH
• 公司名称：洁特生物
• 发行额：4.4亿元
• 期限：6年
• 利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 转股价：48.23元
• 转股价值：104.77元（2022年6月24日）
• 债底：71.26元（按6年期A+级中债企业到期收益率8.80%贴现）
• 预计发行日期：2022-06-28
• 转股起始日期：2023-01-04
• 中签率：0.0009%-0.0010%

公司基本面

• 主营业务：生物实验室耗材研发、生产和销售，主要产品包括液体处理类、生物培养类耗材，以及少量试剂、仪器设备等。
• 营收结构：2021年液体处理类占营收78.42%，生物培养类占18.09%，仪器设备及其他类占3.16%，防护用品类占0.33%。
• 财务表现：2022年一季度营业收入1.90亿元，同比上升9.42%；营业成本1.16亿元，同比上升19.49%；归母净利润0.41亿元，同比下降14.64%；毛利率38.91%，净利率10.73%。
• 费用情况：销售费用率3.27%，管理费用率3.82%，财务费用率0.98%，研发费用率5.09%。
• 现金流：经营活动现金流净流入0.2081亿元，较2021年同期改善。

市场与行业分析

• 行业定位：公司所处行业为其他塑料制品（申万三级），主要服务于生物实验室。
• 市场增长：2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模达110.1亿美元，预计2023年中国市场规模将达150.8亿元。
• 进口替代：2018年进口品牌市场份额达94.5%，国内品牌正通过技术提升和市场拓展实现替代。
• 产品优势：公司拥有亲水改性技术、温敏接枝改性技术等核心技术，产品在国内外市场具有竞争力。
• 产能与产销：2019-2021年，液体处理类产能利用率从99.38%升至117.13%，生物培养类从99.07%升至139.05%，产销率均保持在较高水平。

募投项目分析

• 智能制造项目：投资3.5亿元，预计达产后每年新增营收4.78亿元，税后净利润1.18亿元，内部收益率29.22%。
• 新产品研发项目：投资0.4亿元，不直接产生经济效益，但有助于提升研发能力和产品结构。
• 补充流动资金：0.4亿元，用于支持公司日常运营。

风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 发行可转债到期不能转股的风险
• 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
• 转股相关风险
• 信用评级变化的风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期的风险
• 持续研发和创新未能转化为经营成果的风险
• 技术升级和产品更新换代风险
• 新产品市场推广风险
• 国内市场拓展风险
• 汇率波动风险
• 客户相对集中、依赖主要客户的风险
• 防护类产品业务风险
• 法律纠纷风险和计提资产减值风险

申购建议

建议积极参与洁特转债申购，因其市场或给予20%的溢价，预计上市价格为126元左右。公司基本面稳健，行业前景广阔，且募投项目有助于提升产能和产品结构。