20221229-天风证券-恒锋转债_优秀的智慧城市信息服务提供商_建议_积极参与恒锋转债申购_10页_846kb

恒锋转债总结

核心内容

恒锋转债是恒锋信息发行的可转换公司债券，发行规模为2.42亿元，债项与主体评级均为A级。转股价为13.85元，截至2022年12月28日的转股价值为102.67元。各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率为15%，属于新发行转债较高水平。按6年期A级中债企业到期收益率11.31%计算，债底为66.42元，纯债价值较低。预计上市价格为123元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 转债申购价值：恒锋转债规模较小，债底保护不足，但市场可能给予20%的溢价，预计上市价格在123元左右。
• 市场表现：公司今年以来正股上涨3.59%，同期行业指数下跌14.58%，股票弹性较高。
• 基本面分析：公司为智慧城市信息服务提供商，主要服务于政府机关、事业单位及大型企业，核心业务包括智慧城市、公共安全和民生服务解决方案。
• 行业前景：智慧城市行业处于快速发展阶段，预计2023年投资将达到389.2亿美元，年复合增长率约14.21%。行业趋势包括技术融合、安全可靠和运营导向。
• 募投项目：公司拟将募集资金主要用于市域社会治理平台建设项目和补充流动资金，预计项目投产后年均实现营业收入3.65亿元，税后内部收益率16.06%。

关键信息

转债要素

• 代码：123173.SZ
• 证券简称：恒锋转债
• 公司代码：002998.SZ
• 公司名称：恒锋信息
• 发行额：2.42亿元
• 期限：6年
• 转股价：13.85元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，80%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 到期赎回价格：115元
• 申购代码/配售代码：370605/380605
• 主承销商：中泰证券

申购分析

• 中签率：预计中签率在0.0005% - 0.0006%之间。
• 配售规模：首日配售预计在75%左右，剩余网上申购规模为0.61亿元。
• 股权结构：前三大股东魏晓曦、欧霖杰、魏晓婷分别持股29.13%、10.77%、3.16%。

公司基本面

• 营业收入：2022年前三季度为4.05亿元，同比增长5.80%。
• 归母净利润：2022年前三季度为0.52亿元，同比增长23.19%。
• 毛利率：29.84%，同比提升4.78个百分点。
• PE（TTM）：41.13倍，处于行业较低水平。
• 市值：23.39亿元，处于同业较低水平。
• 股权质押：15.69%，风险一般。

募投项目

• 市域社会治理平台建设项目：预计总投资2.25亿元，本次募集资金投入1.90亿元。
• 补充流动资金：0.52亿元。
• 项目预期收益：年均实现营业收入3.65亿元，年均净利润2972.46万元，税后内部收益率16.06%。

产品与服务

• 主要产品：智慧城市行业综合解决方案、软件开发、养老服务。
• 主要服务领域：智慧城市、公共安全、民生服务。
• 在手订单：公共安全及政务领域智慧城市解决方案业务在手订单金额（含税）超过5亿元。
• 潜在订单：市域社会治理领域项目金额（含税）合计超过10亿元。

风险提示

• 市场风险：行业前景变化、市场竞争加剧、技术创新、募投项目效益未达预期。
• 财务风险：股权质押风险、正股波动风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险。
• 其他风险：信用评级变化、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险。

结论

恒锋转债具备一定的投资价值，建议积极参与申购。公司作为智慧城市信息服务提供商，具有较强的行业竞争力和良好的基本面，未来发展前景较好。尽管存在一定的市场和财务风险，但整体来看，其转债价格可能高于面值，具备一定的溢价空间。