成银转债申购价值分析：深耕川渝都市圈，营收多点开花-20220308-上海证券-23页_1mb

成银转债申购价值分析总结

核心内容

本报告分析了成都银行公开发行的可转债（成银转债）的发行情况、正股基本面、资产质量、盈利能力和投资建议，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 发行规模较大：成银转债发行规模为80亿元，初始转股价为14.53元/股，摊薄比例约为15.24%。
• 纯债价值较高：按照中债6年期AAA企业债到期收益率3.4747%测算，纯债价值约为90.85元，具有较强的安全垫。
• 正股基本面稳健：成都银行以“精细化、数字化、大零售”战略转型为目标，业务结构稳定，盈利能力和资产质量在行业内处于中上游水准。
• 区位优势显著：公司地处成渝地区双城经济圈，具有地理区位优势，为发展提供了良好基础。
• 金融科技能力提升：公司围绕新数据中心建设，推动金融科技发展，提升业务连续性和客户体验。
• 资产质量改善：不良贷款率持续下降，拨备覆盖率上升，风险管控效果显著。
• 投资建议积极：成银转债债底保护性较强，一级市场申购风险较低，建议积极申购。

关键信息

发行要素

• 发行规模：80亿元
• 转股价值：103.85元
• 纯债价值：约90.85元
• 转股期限：自2022年3月9日起满6个月后的第一个交易日起至2028年3月9日止
• 债项评级：AAA
• 票面利率：第一年0.2%，第二年0.4%，第三年0.7%，第四年1.2%，第五年1.7%，第六年2.0%
• 赎回条款：15/30，130%（含当期利息）
• 下修条款：15/30，80%
• 发行方式：优先配售和上网定价
• 网上申购上限：1,000手（100万元）

正股基本面

• 战略转型：聚焦“精细化、数字化、大零售”，推动业务结构优化。
• 特色金融：在智能制造、先进材料、绿色金融、城市服务等领域实现多点突破。
• 零售业务增长：个人贷款比例持续上升，2020年达28.4%。
• 盈利能力：2021年前三季度，归属于母公司股东的净利润为51.31亿元，同比上升22.15%。
• 资产结构：发放贷款和垫款占总资产的46%，债券投资占26%，现金及存放中央银行款项占9%。
• 负债结构：吸收存款占总负债的80%，流动性覆盖率150.43%，远高于监管要求。
• 资本充足率：核心一级资本充足率为8.34%，资本充足率为12.69%，均高于国际标准。

资产质量

• 不良贷款率：2021年前三季度为1.06%，自2017年以来持续下降。
• 拨备覆盖率：2021年Q3达387.41%，处于行业较高水平。
• 风险管控：公司强化客户准入、贷款全流程管理，提升资产质量。

投资建议

• 债底保护性较强：纯债价值约为90.85元，具有一定安全垫。
• 转股溢价与波动率：按年化波动率30%和转股溢价率20%估算，成银转债上市价格在120元左右。
• 申购建议：建议投资者积极申购，网上中签率预计在0.0208%-0.025%之间。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：疫情反复或对国内经济造成不利影响。
• 可转债市场政策调整：可能带来市场风险。
• 国际局势超预期：如俄乌冲突可能对国内市场产生间接影响。

总结

成银转债具备较强的债底保护，且正股基本面稳健，盈利能力和资产质量良好，投资建议为积极申购。公司聚焦川渝地区，依托成渝双城经济圈战略，持续推动战略转型和金融科技发展，增强竞争力。同时，公司风险管控能力较强，不良贷款率持续下降，拨备覆盖率显著提升，整体经营结构稳健。然而，投资者仍需关注宏观经济、政策调整及国际局势等潜在风险。