20211018-西部证券-新洋丰-000902.SZ-2021年三季报点评_Q3业绩稳健增长_磷酸铁等项目打开第二成长曲线_3页_262kb

新洋丰2021年三季报总结

核心内容

新洋丰（000902.SZ）在2021年前三季度实现稳健增长，营收和净利润均保持同比增长态势。公司通过优化上游资源布局和向下游新能源产业链延伸，为未来业绩增长奠定了基础。

主要财务表现

• 营业收入：前三季度共实现95.39亿元，同比增长15.73%；Q3单季度营收28.34亿元，同比微降1.02%。
• 归母净利润：前三季度共实现10.51亿元，同比增长32.54%；Q3单季度归母净利润3.50亿元，同比增长20.79%。
• 毛利率：前三季度平均为20.03%，Q3单季度提升至20.83%，显示盈利能力稳定。
• 每股收益（EPS）：从0.50元增长至0.99元，预计2023年将达1.51元。
• 市盈率（P/E）：从34.1倍降至11.3倍，估值持续走低。

关键信息

1. 原材料价格波动，公司利润率稳定

• 大宗商品价格持续上涨，尤其是磷酸一铵、尿素和硫酸钾，但公司凭借高度自给的磷资源和完善的产业链配套，有效控制成本，保持毛利率稳定。
• Q3毛利率达到20.83%，高于前三季度平均水平，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。

2. 上游资源布局强化，巩固成本优势

• 4月完成30万吨/年合成氨技改项目，提升生产效率与产品质量。
• 7月拟将大股东4685万吨磷矿储量和90万吨年产能注入上市公司，进一步增强上游资源掌控力。
• 通过资源注入和技改，公司持续巩固其在磷化工行业的成本护城河。

3. 新型复合肥产能扩张，助力未来增长

• 公司持续扩大新型复合肥产能，甘肃60万吨/年项目将重点布局西北市场。
• 预计2022年新型复合肥产能将提升至270-280万吨，占总复合肥产能比重将从20%提升至35%以上。
• 产品结构的持续转型有助于提升盈利中枢。

4. 向新能源产业链延伸，打开第二成长曲线

• 与常州锂源成立合资公司，进军磷酸铁领域，首期5万吨/年产能预计2022年2月投产。
• 项目总计规划20万吨磷酸铁及配套产品，公司将充分发挥其在磷化工行业的积累与竞争力，推动业绩持续增长。

投资建议

• 预测盈利：预计2021-2023年归母净利润分别为12.96亿元、15.72亿元、19.68亿元。
• 估值：对应2021-2023年P/E分别为17.1倍、14.1倍、11.3倍，维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司业绩增长稳健，成本控制能力强，且通过产能扩张和产业链延伸，有望实现第二成长曲线。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 安全环保风险
• 原材料价格大幅波动

财务数据概览

估值与成长能力

资产负债情况

总结

新洋丰在2021年三季报中展现出稳健的业绩增长，同时通过上游资源注入和下游产业链延伸，增强了其在磷化工行业的竞争优势。公司未来在新型复合肥和磷酸铁领域的布局有望成为新的业绩增长点。尽管面临原材料价格波动等风险，但其良好的成本控制能力和持续的产能扩张计划，使其具备较强的盈利能力和成长潜力。投资建议为“买入”，未来估值有望进一步下降。