20210819-国信证券-新洋丰-000902.SZ-2021年中报点评_新型肥助力业绩高增_投建20万吨磷酸铁拓展下游_6页_869kb

证券研究报告总结：新洋丰（000902）2021年中报点评

核心内容概述

本报告为国信证券对新洋丰（000902）2021年中报的首次覆盖点评，给予“增持”评级。报告重点分析了公司业绩表现、业务结构、产业链布局及未来发展战略，强调公司在复合肥、磷肥及新能源领域的布局与增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1营收：67.04亿元，同比增长17.80%，符合预期。
• 2021年H1归母净利润：7.01亿元，同比增长77.32%，增长显著。
• 2021年Q2营收：33.93亿元，同比增长17.80%，环比增长2.48%。
• 2021年Q2归母净利润：3.60亿元，同比增长77.32%，环比增长5.79%。
• 毛利率：2021年H1毛利率为19.69%，剔除运输费用后为21.44%，同比提升0.73pct。
• 净利率：净利率为10.46%，同比提升1.10pct。

业务板块增长情况

• 常规复合肥：营收37.92亿元，同比增长20.56%，毛利率16.94%，同比下降1.75pct。
• 新型复合肥：销量56.15万吨，同比增长35.29%，营收15.29亿元，同比增长43.46%，毛利率23.00%，同比下降1.90pct。
• 磷肥：营收9.97亿元，同比下降1.50%，毛利率22.78%，同比提升2.65pct。

产业链一体化优势

• 公司注入雷波新洋丰矿业有限公司，拥有年产90万吨磷矿资源，增强原材料自给能力。
• 荆门市放马山中磷矿业有限公司50%股权有望注入，进一步强化磷矿资源。
• 30万吨高品质经济作物专用肥项目已于2021年6月投产，助力秋肥销售。
• 公司计划在甘肃投资6亿元新建60万吨新型作物专用肥项目，进一步布局新型肥料。

新能源布局

• 公司计划投资25-30亿元建设20万吨磷酸铁项目，并配套建设选矿、制酸、磷酸、渣酸综合利用及磷石膏综合利用等项目。
• 首期5万吨磷酸铁项目与龙蟠科技合资建设，预计2022年2月投产；其余产能预计2022年12月投产。
• 公司拥有全国最大的磷酸一铵产能（180万吨/年），具备丰富的磷矿资源和完整的磷化工一体化产业链优势，为新能源业务提供有力支撑。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖：给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.34亿、14.85亿、19.68亿，对应EPS分别为0.93元、1.11元、1.48元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为20.8X，2022年PE为17.3X，2023年PE为13.0X。
  • 2021年PB为3.24X，2022年PB为2.82X，2023年PB为2.40X。
  • EV/EBITDA分别为16.6X、14.3X、11.6X。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期风险。

附录：财务预测与估值指标

估值与盈利预测

• 2021年盈利预测：营业收入121.77亿元，净利润12.34亿元。
• 2022年盈利预测：营业收入142.14亿元，净利润14.85亿元。
• 2023年盈利预测：营业收入176亿元，净利润19.68亿元。

总结

新洋丰在2021年H1业绩表现稳健，复合肥板块快速增长，新型复合肥成为主要增长引擎。公司通过注入磷矿资源和持续投资新型肥料项目，进一步巩固其在磷复肥行业的领先地位。同时，公司积极布局新能源领域，建设20万吨磷酸铁项目，有望成为新的盈利增长点。综合来看，公司具备较强的产业链一体化优势和资源优势，未来增长潜力较大，故首次覆盖给予“增持”评级。