20210401-安信证券-工业富联-601138.SH-全年业绩符合预期_工业互联网政策催化提速_5页_965kb

报告摘要

工业富联2020年度报告及2021年投资分析总结

核心内容

工业富联在2020年发布了年度报告，全年实现营业收入4317.86亿元，同比增长5.65%，但归母净利润同比下降6.32%。Q4单季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著环比增长，显示出公司业务的复苏态势。

主要观点

业绩表现：
- 2020年全年营业收入增长5.65%，归母净利润下降6.32%，扣非后归母净利润下降3.52%。
- Q4单季度营收同比增长15.84%，环比增长40.87%，净利润同比增长2.42%，环比增长129.1%。
- 非经常性损益中包括10.80亿元的疫情期间停工损失及防疫支出。
业务结构变化：
- 通信及移动网络设备业务营收占比略有下降，从59.84%降至58.83%，但仍是主要收入来源。
- 云计算业务营收占比提升至40.60%，同比增长7.60%，增速高于上年。
- 工业互联网业务营收同比增长130.85%，占营收比重提升至0.33%，毛利率显著提升至41.67%。
智能家居业务：
- 智能家居业务持续扩展，产品线增加至多个领域，出货量达1.3亿台，同比增长超20%。
- OTT串流影音装置出货量超过5,500万台，稳居全球首位。
- 未来将向家用能源管理及家庭自动化控制领域扩展，并逐步由OEM向ODM转型。
云计算业务：
- CSP业务营收同比增长70.5%，国内和北美分别增长157.6%和37.8%。
- 技术优势在数据中心架构、高效运算和冷却/供电方面显著，有助于提升市场占有率。
政策推动：
- 2021年工信部发布《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》，推动工业互联网板块发展。
- 2019年工业互联网市场规模达6109.1亿元，预计2022年将达9146.5亿元，年复合增长率14.4%。
- 工业富联的“灯塔工厂”解决方案已在超过50家客户落地，覆盖多个行业。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级，预计2021-2023年营收分别为4746.46亿元、5276.64亿元、5918.88亿元，净利润分别为201.18亿元、235.53亿元、285.11亿元。
- EPS预计分别为1.01元、1.19元、1.43元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。

关键信息

财务数据

项目	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	4086.98	4317.86	4746.46	5276.64	5918.88
归母净利润（亿元）	186.06	174.31	201.18	235.53	285.11
EPS（元）	0.94	0.88	1.01	1.19	1.43
PE(X)	15.4	16.4	14.2	12.2	10.1
PB(X)	3.2	2.8	2.4	2.1	1.9
ROE(%)	20.8	16.8	17.0	17.5	18.4
ROIC(%)	58.7	35.4	28.7	32.4	37.7

财务指标

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-1.6%	5.6%	9.9%	11.2%	12.2%
营业利润增长率	5.1%	-6.6%	15.1%	17.1%	21.1%
净利润增长率	10.1%	-6.3%	15.4%	17.1%	21.0%
ROE(%)	20.8	16.8	17.0	17.5	18.4
ROIC(%)	58.7	35.4	28.7	32.4	37.7
净利润率	4.6%	4.0%	4.2%	4.5%	4.8%
股息收益率	1.4%	0.0%	2.1%	2.5%	3.0%