深度报告-20220927-国元证券-工业富联-601138.SH-公司首次覆盖报告_领军数字化转型_积极开创_第二增长极__34页_3mb

工业富联公司首次覆盖报告总结

核心内容

工业富联（601138.SH）是全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，业务覆盖数据全流程，主要涉及通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等领域，实现了对云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备五大数字经济产业的全覆盖。

公司自2015年成立以来，依托国际化布局和多年产业经验，业绩保持稳健增长。2021年公司实现营收4395.57亿元，同比增长1.80%，归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%。2022年H1公司实现营收2252.60亿元，同比增长14.91%，归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%。预计2022-2024年公司收入分别为4844.7亿元、5275.8亿元、5677.6亿元，净利润分别为220.62亿元、242.40亿元、261.62亿元，对应当前股价的PE分别为7.79、7.09、6.57。

主要观点

1. 业务布局广泛：公司业务覆盖通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人三大领域，形成“智能制造+工业互联网”新生态。
2. 工业互联网前景广阔：随着5G、物联网等技术的发展及政策支持，工业互联网市场规模快速扩大，2021年达到10760亿元，2022年预计达12419亿元，年复合增长率15.42%。
3. 研发投入持续增加：公司研发投入逐年提升，研发人员超2.5万人，拥有有效专利5504项，其中前沿技术专利占比47.9%。
4. 横向拓展业务：公司积极拓展至半导体、新能源汽车、自动化及机器人等领域，以构建“第二增长极”。
5. 绿色发展：公司积极响应“双碳”战略，推进节能减排措施，提升清洁能源使用比例，并建立碳核算平台。

关键信息

• 主要产品：网络设备（交换机、路由器、5G Smallcell）、电信设备（基站、光传输设备）、服务器、存储设备、云服务设备高精密机构件、精密工具、工业机器人等。
• 核心客户：包括Apple、Amazon、Dell、HPE、华为、联想、Microsoft等全球知名品牌。
• 研发费用占比：2021年研发费用占收入比例持续上升，2022年预计达到10.25%。
• 毛利率与净利率：2021年整体毛利率8.31%，净利率4.56%，三费率持续下降。
• 估值优势：相比可比公司（环旭电子、信维通信、立讯精密），工业富联在PE指标上具有明显优势，2022年PE为7.79，2023年PE为7.09，2024年PE为6.57。
• 投资建议：首次评级，给予“增持”建议。

风险提示

• 业务拓展不及预期：公司在新业务领域的拓展可能面临挑战。
• 原材料价格上涨：可能影响公司成本结构和盈利能力。
• 汇率波动：公司国际化业务可能受汇率波动影响。

附表摘要

可比公司估值对比

结论

工业富联凭借其在智能制造及工业互联网领域的深厚积累，以及在云服务、5G通信、新能源汽车等新兴领域的积极布局，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司不仅在技术储备和研发投入方面表现突出，还在绿色制造和可持续发展方面做出积极努力。基于其稳健的业绩和良好的估值优势，首次推荐“增持”评级。