20221229-中航证券-TCL中环-002129.SZ-不破不立_依托成本优势主动突破价格；否极泰来_引领N型与薄片技术_6页_1mb

TCL中环（002129）公司研究报告总结

核心内容概述

TCL中环在2022年12月通过主动降价策略，有效应对光伏行业价格下行趋势，同时凭借技术优势和产能布局，巩固其在行业中的领先地位。随着硅料价格持续下降，公司通过成本控制与高效生产，提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 价格策略与成本优势：
  公司在2022年12月21日和28日主动下调硅片价格，P型和N型硅片价格分别下降23.66%和23.94%。硅料价格的快速下降顺利传导至下游环节，有利于提升发电企业的组件采购意愿，推动光伏行业进入以价换量的新阶段。公司凭借工业4.0技术实现非硅成本的降低，进一步放大制造优势。

• 技术布局与市场前景：
  公司在大尺寸（如G12）和薄片化硅片方面具有领先优势，N型产品全球市场占有率第一。随着地面电站需求提升，540W以上高功率组件占比超90%，公司的大尺寸高功率产品将更具市场竞争力。未来，随着光伏行业向高功率、大尺寸方向发展，公司有望进一步提升市场渗透率和盈利能力。

• 产能扩张与生产效率：
  宁夏六期项目全面投产后，公司总产能将超过140GW，为市场提供充足供应。公司采用“以销定产”模式，保持低库存高周转策略，提升生产效率和资金使用效率，从而在行业淡季保持较高的稼动率。

• 财务表现与盈利预测：
  公司近年来保持良好增长态势，2022~2024年归母净利润预计分别为77.84亿、94.43亿和99.45亿，毛利率预计维持在21.94%左右。公司估值合理，目标价为71.90元，对应2022~2024年PE估值分别为30倍、25倍和23倍。公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

硅料与硅片价格走势

• 硅料价格：2022年12月硅料价格周环比下降19.60%，硅片价格同步下降，显示价格传导机制有效。
• 硅片价格：P型210mm/150μm硅片报价从9.30元降至7.10元，N型210mm/150μm硅片报价从7.50元降至5.80元。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：71.90元
• 盈利预测：2022~2024年归母净利润分别为77.84亿、94.43亿和99.45亿，净利润增长显著。

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 全球经济不景气，新能源需求可能下行。
• 光伏产业竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。
• 新技术替代晶硅产品。
• 公司产能投放不及预期。
• 欧美贸易壁垒影响行业整体发展。

未来展望

随着硅料价格持续下行和光伏行业技术升级，TCL中环凭借其成本优势、技术领先和产能扩张，有望在新一轮行业洗牌中占据有利地位。预计公司将在2023年及以后继续保持增长，特别是在大尺寸、薄片化和N型硅片领域。