20220720-光大证券-永辉超市-601933.SH-2022年半年度业绩预告点评_业绩低于预期_毛利率和费用率仍有改善空间_3页_729kb

报告摘要

永辉超市2022年半年度业绩预告总结

核心内容概述

永辉超市（601933.SH）在2022年上半年预计实现归母净利润-1.2亿元，与上年同期相比减亏9.6亿元。尽管公司整体仍处于亏损状态，但扣非归母净利润扭亏为盈，达到0.8亿元。公司2022年第二季度归母净利润为-6.22亿元，扣非归母净利润为-5.48亿元，较去年同期减亏4.84亿元和5.5亿元。

公司业绩低于预期，主要受到疫情反复和金融资产公允价值下跌的影响。其中，权益工具投资公允价值变动损失预计为税前4.4亿元。然而，公司外部市场竞争环境有所好转，经营趋于稳定，营业收入和毛利率均有所提升，2Q2022同店营收比提升7.2%，毛利率同比上升2.2个百分点。

主要观点

盈利改善：尽管上半年仍亏损，但公司扣非净利润已实现扭亏，显示主营业务盈利能力有所回升。
毛利率提升：公司毛利率同比上升，但尚未恢复至疫情前水平，仍受到市场环境和成本控制的影响。
费用率优化空间：公司处于科技投入阶段，费用率仍较高，但随着技术平台建设完成，后期费用有望进一步优化。
线上业务减亏：线上业务亏损1.2亿元，较去年同期持续减亏，显示线上转型在逐步推进。
盈利预测下调：由于业绩低于预期，公司将2022年EPS预测下调54%至0.04元，但维持2023和2024年EPS预测为0.10元和0.11元。
评级维持：基于盈利改善和毛利率、费用率的优化潜力，公司维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	93,199	91,062	96,808	101,690	105,026
净利润（百万元）	1,794	-3,944	-129	426	520
归母净利润（百万元）	1,794	-3,944	371	926	1,020
EPS（元）	0.20	-0.43	0.04	0.10	0.11

盈利能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	21.4%	18.7%	20.2%	20.9%	20.9%
归母净利润率	1.9%	-4.3%	0.4%	0.9%	1.0%
ROE（摊薄）	9.3%	-37.0%	3.4%	7.9%	8.0%

费用率情况

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	16.57%	18.26%	17.45%	17.39%	17.30%
管理费用率	2.46%	2.37%	2.37%	2.30%	2.30%
财务费用率	0.24%	1.70%	0.54%	0.53%	0.51%
研发费用率	0.00%	0.47%	0.50%	0.50%	0.49%