深度报告-20231129-江海证券-威迈斯-688612.SH-新股首次覆盖_车载电源第三方龙头_横向拓展液冷充电模块_39页_2mb

• 公司定位：江海证券首次覆盖威迈斯（688612），定位为电动汽车动力域整体解决方案供应商，客户覆盖国内主流整车厂和海外客户（如Stellantis、雷诺），实控人万仁春持股比例高，管理层具有华为等背景。
• 核心产品：主攻车载电源（集成化、高压化趋势）、电驱系统、液冷充电桩模块，车载电源市场份额2020-2022年分别为17.3%、20.9%、20.4%，集成产品营收占比逐年提升。
• 财务表现：2021-2022年营收净利润高速增长（同比增长超100%），2023Q1-3收入增速达40%，毛利率呈下降趋势但期间费用率持续优化。
• 行业趋势：车载电源集成化、高压化（800V平台兴起）趋势显著，建议客户绑定头部车企拓展快充充电场景；液冷充电桩模块因低噪音、高防护特性成潜在增长点。
• 估值与建议：预计2023-2025年营收复合增速40%以上，给予2024年35倍PE（目标价551元），建议“买入”，关注风险如销量增速放缓和客户拓展不确定性。

graph TD
A[核心产品线] --> B[车载电源 | 集成化率超80%]
A --> C[电驱系统 | 管道客户：上汽、长城]
A --> D[液冷充电桩 | 定点：极氪、理想]
E[财务指标] --> F[2023Q1-3营收增速40%，净利润增速34%]
E --> G[毛利率：纳管后稳定在19%至20%]
H[行业趋势] --> I[集成化、高压快充需求]
H --> J[充电缺口：2025年需3000万桩]
K[盈利预测] --> L[2025年营收破900亿]
K --> M[PE目标35× (2024)]