建材2018年年报及2019年一季报业绩综述_20页_1mb

2018年年报及2019年一季报业绩综述总结

核心内容

2018年及2019年一季度，建材行业整体表现亮眼，业绩增长显著，盈利水平维持高位。同时，行业内部板块分化明显，开工端建材（如水泥、防水材料）保持高增长，而后周期建材（如玻璃、装饰建材）则因需求疲软而业绩探底。随着基建投资提速和地产施工回暖，开工端建材景气度有望持续，而地产竣工面积的回暖或将带动后周期建材需求回升。

主要观点

• 建材板块整体表现强劲：2018年建材行业营收达4666亿元，同比增长28.3%；归母净利达670亿元，同比增长60.7%，增速居中信一级子行业之首。
• 水泥板块占比最大：水泥行业营收和归母净利分别占建材行业总额的55%和76%，是建材板块增长的主要驱动力。
• 盈利水平持续改善：2018年建材行业毛利率和净利率分别达30.2%和13.0%，同比分别提升1.6pct和1.8pct；ROE（摊薄）达14.9%，同比提升3.4pct。
• 开工端建材景气持续：2019年一季度，水泥、减水剂、防水材料等开工端建材归母净利增速分别为59%、70%、41%，表现强劲。
• 后周期建材需求疲软：2018年房屋竣工面积持续负增长，拖累玻璃和装饰建材需求，导致其归母净利增速分别为-13.3%和3.1%。
• 投资建议：上调建材行业评级至“强于大市”，建议关注开工端建材龙头如建研集团、东方雨虹、华新水泥，以及消费建材龙头如伟星新材、帝欧家居。

关键信息

2018年业绩表现

• 营收：4666亿元，同比增长28.3%
• 归母净利：670亿元，同比增长60.7%
• 毛利率：30.2%（+1.6pct）
• 净利率：13.0%（+1.8pct）
• ROE：14.9%（+3.4pct）
• 收现比：102%（+4pct）
• 经营性现金流：占净利润比重达140%（+6pct）

开工端建材表现

• 水泥：
  • 2018年营收2616亿元，同比增长36.1%
  • 归母净利459亿元，同比增长92.6%
  • 2019年一季度营收542亿元，同比增长41.5%
  • 归母净利87亿元，同比增长59%
  • 毛利率35.5%（+2.6pct），净利率18.7%（+4.6pct）
• 减水剂：
  • 2018年营收59.64亿元，同比增长38.4%
  • 归母净利5.85亿元，同比增长20%
  • 2019年一季度营收增速46.3%，归母净利增速41.2%
• 防水材料：
  • 2018年营收增速39.6%，归母净利增速17.2%
  • 2019年一季度营收增速46.3%，归母净利增速41.2%

后周期建材表现

• 玻璃：
  • 2018年营收增速6.2%，归母净利增速-13.3%
  • 2019年一季度营收增速1.4%，归母净利增速-28.3%
  • 毛利率23.4%（-2.2pct），净利率6.3%（-1.3pct）
• 装饰建材：
  • 2018年营收增速13.8%，归母净利增速3.1%
  • 2019年一季度营收增速-1.9%，归母净利增速-24.0%
  • 毛利率28.1%（-2.0pct），净利率14.5%（-1.5pct）

风险提示

1. 房地产与基建投资大幅下滑风险：若房地产或基建投资出现大幅下滑，将导致开工端建材需求萎缩，影响企业盈利。
2. 原材料及能源价格大幅上涨风险：建材成本中原材料和能源占比高，若价格上涨且企业未能有效传导成本，将影响盈利。
3. 地产竣工复苏不及预期风险：若地产竣工面积增速不及预期，将抑制后周期建材需求，影响相关企业业绩。