20230324-德邦证券-北新建材-000786.SZ-全年业绩下滑_石膏板业务保持强势_4页_853kb

北新建材（000786.SZ）投资分析总结

核心内容

北新建材（000786.SZ）是一家在建筑材料领域具有龙头地位的企业，其主营业务包括石膏板、防水材料等。2022年公司营业收入和净利润均出现下滑，但Q4经营性现金流有所改善，且公司通过优化渠道、降本增效等措施，保持了石膏板业务的市场占有率。分析师闫广对北新建材给予“买入”评级，认为2023年起公司有望受益于基建投资增长和地产复苏，实现业绩转正。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩下滑：全年营业收入199.34亿元，同比下降5.49%；归母净利润31.36亿元，同比下降10.71%；扣非净利润26.15亿元，同比下降23.39%。
• Q4业绩修复：2022Q4主营收入46.24亿元，同比下降10.45%；归母净利润7.92亿元，同比微增0.61%；经营性现金流净额21.61亿元，同比增长13.9%。

2. 石膏板业务稳健

• 石膏板产量20.95亿平米，销量20.93亿平米，同比下降12.01%。
• 市场占有率提升至68.11%，相比2021年的67.7%提升0.36个百分点。
• 石膏板业务收入133.65亿元，同比下降3.01%；毛利率34.95%，环比下降2.31%，但公司通过提价覆盖成本上涨。

3. 防水业务受压

• 防水业务收入30.58亿元，同比下降18.88%。
• 主要受地产开工下滑和原材料价格上涨影响，毛利率下滑明显。
• 随着2023年地产企稳和原材料价格回落，防水业务有望企稳回升。

4. 渠道优化与市场拓展

• 公司积极拓展县乡和家装市场，渠道下沉和差异化营销加强。
• 推动“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”的转型。
• 通过“工厂+工长”模式，提升消费类属性，抢占新兴市场。

5. 财务表现与估值

• 财务预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为39.79/44.69/50.08亿元，EPS分别为2.36/2.65/2.96元。
• 估值指标：对应PE分别为11.98/10.66/9.52倍，估值持续下降，但公司基本面稳健。
• 现金流改善：2022年经营性现金流净额为3.664亿元，预计2023年将增长至3.799亿元。

6. 资产负债结构

• 资产负债率25.0%，预计2023年将降至22.3%，财务结构稳健。
• 流动比率、速动比率、现金比率逐步提升，显示公司流动性管理能力增强。

关键信息

股票数据

• 当前价格：28.21元
• 总股本：1,689.51百万股
• 流通A股：1,632.45百万股
• 总市值：47,661.02百万元
• 52周股价区间：21.10-37.14元

财务预测

风险提示

• 基建、市政投资增长不及预期
• 下游地产开发商尚未企稳
• 原材料价格增长超预期

投资建议

• 评级：买入
• 逻辑：公司作为石膏板行业龙头，市占率稳步提升，受益于基建和地产复苏，2023年起有望实现业绩转正。防水业务受原材料价格影响较大，但预计2023年将逐步恢复。
• 预期：2023-2025年公司净利润有望实现显著增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，但公司基本面持续向好。

估值与财务指标分析

附录：分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，多次获得行业奖项。
• 杨东谕：德邦证券建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块研究。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。报告所用数据和信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。报告结论基于分析师独立判断，不受第三方影响。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。