20230906-华安证券-赣锋锂业-002460.SZ-锂价下行业绩承压_上游资源加速布局_4页_390kb

赣锋锂业证券研究报告总结

公司概况

赣锋锂业（股票代码：002460）是一家专注于锂电池材料和回收业务的企业。本报告分析了公司2023年上半年财务表现、锂板块和电池板块业务、上游资源布局以及投资建议。

业绩总结

公司2023上半年实现营收18145亿元，同比增长2563%，但归母净利润5850亿元，同比大幅下降1935%。具体来看，第二季度业绩受锂价下行影响，营收环比下降，归母净利润环比反弹。这反映出公司整体盈利压力，但部分业务板块仍显韧性。

锂板块分析

锂板块营收13716亿元，同比增长13%，但毛利率从上年同期的495%降至2412%以下，同比下降4425个百分点，主要由于锂盐价格下跌和下游库存控制。2023上半年，中国电池级碳酸锂均价同比下降264%，氢氧化锂均价下降169%。公司因此计提资产减值损失825亿元。展望未来，随着行业旺季来临，预期锂价可能企稳或小幅回升，需求有望修复。

电池板块表现

电池板块营收4085亿元，同比增长117%，毛利率提升至1941%，同比上升414个百分点。公司通过全产业链优势，持续推进锂电池产能扩充，例如赣锋锂电在新余三期规划6GWh产能，并在多地布局新工厂。同时，电池回收业务能力显著增强，已成为中国磷酸铁锂电池回收处理能力最大企业之一。

上游资源布局

公司加速全球锂资源获取，持续提升自给率。已完成对多家企业股权收购（如新余赣锋矿业、蒙金矿业），并持有阿根廷和澳大利亚锂矿项目股权。预计2024年阿根廷锂盐湖一期达产，澳洲锂辉石扩建逐步完成。公司侧重于低成本卤水资源开发，目标是为中下游业务提供可靠供应保障。

投资建议

报告维持“买入”评级，预测公司2023-2025年归母净利润分别为10793亿元、1247亿元、1481亿元，同比增长率分别为-474%、+155%、+188%。对应PE为92倍、80倍、67倍，但需关注产能释放不及预期、锂价波动或电动车需求放缓等风险。