20210401-安信证券-赣锋锂业-002460.SZ-量价齐升_资源增厚_锂业龙头增长动能强劲_5页_1mb

赣锋锂业 (002460.SZ) 总结

核心内容

赣锋锂业（002460.SZ）作为锂行业龙头，在2020年实现了显著的业绩增长，主要受益于锂盐产品销量提升及金融资产增值。2021年，公司预计将充分受益于锂行业景气度提升，实现量价齐升，盈利增长可期。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入55.24亿元，同比增长3.40%；归母净利润10.25亿元，同比增长186.16%；ROE从4.38%提升至11.07%。
• 锂价上涨趋势明显：2020年下半年锂价回暖，截止2020年底，工碳、电碳、氢氧化锂分别上涨147%、123%、66%。2021年锂行业供需进入紧平衡，锂价中枢有望进一步提升。
• 氢氧化锂价格上涨加速：由于下游需求向高镍三元切换，库存去化趋势显著，2021年2月国内氢氧化锂库存降至历史低位，价格上涨有望加速。
• 锂资源自给率提升：公司已形成包括澳洲锂矿、国内及海外盐湖、黏土提锂的资源体系，权益锂原料产能达45万吨，资源自给率有望从41%提升至59%。
• 产能扩张计划：公司未来将通过马洪三期、C-O盐湖及Sonora黏土矿项目提升锂盐产能，预计2021年氢氧化锂产能将达8.1万吨，2022年C-O盐湖项目投产后进一步提升产能。
• 投资评级：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为140元，对应2021-2023年PE分别为73.2倍、42.1倍、32.2倍。
• 风险提示：包括全球新能源汽车产销增长低于预期、锂新增供给超预期、马洪三期放量进度慢于预期等。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：55.24亿元，同比增长3.40%
• 归母净利润：10.25亿元，同比增长186.16%
• 扣非后归母净利润：4.41亿元，同比下降42.08%
• ROE：从4.38%提升至11.07%
• 公允价值变动损益：5.26亿元，同比大幅增长

产能与资源

• 锂盐产能：2020年销售锂盐6.30万吨LCE，同比增长30.13%
• 马洪三期项目：2021年逐步达产，氢氧化锂产能将增至8.1万吨
• C-O盐湖项目：2022年上半年试车，预计2023年达产
• Sonora黏土矿项目：一期产能2万吨/年，具备进一步扩产潜力
• 资源储量：3191万吨LCE，权益储量1597万吨LCE

资源保障体系

• 锂辉石供应：包销产能45万吨，长单产能16万吨及7万吨
• 收购伊犁鸿大：间接持有青海一里坪盐湖49%股权，锂资源量155万吨LCE
• 阿根廷C-O盐湖：储量及现金成本仅次于Atacama盐湖

财务预测（2021-2023）

• 主营收入：预计分别为9349.6亿元、12298.1亿元、15559.7亿元
• 净利润：预计分别为1726.1亿元、2996.6亿元、3921.3亿元
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.29元、2.24元、2.93元
• 每股净资产（BVPS）：预计分别为8.96元、10.53元、12.58元
• 市盈率（PE）：预计分别为73.2倍、42.1倍、32.2倍
• 市净率（PB）：预计分别为10.5倍、9.0倍、7.5倍

估值与盈利

• 净利润率：2020年为18.5%，预计2021-2023年分别为18.5%、24.4%、25.2%
• ROE：预计2021-2023年分别为11.8%、17.9%、20.1%
• ROIC：预计2021-2023年分别为11.7%、18.7%、24.0%
• 投资资本周转天数：预计2021-2023年分别为611天、484天、382天

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：140元
• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为17.3亿元、29.9亿元、39.2亿元

风险提示

1. 全球新能源汽车产销增长低于预期
2. 锂新增供给超预期
3. 马洪三期放量进度慢于预期

联系信息

上海联系人

• 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
• 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
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