20250330-东吴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2024年年报点评_资源布局步入收获期_后续盈利有望好转_3页_745kb

赣锋锂业（002460）2024年年报点评总结

核心内容概述

赣锋锂业在2024年面临较大的业绩压力，但公司资源布局逐步进入收获期，未来盈利有望改善。分析师维持“买入”评级，认为公司全球布局优质资源，矿端自供率持续提升，具备长期增长潜力。

主要观点

• 2024年业绩表现
  公司2024年营收为189亿元，同比下降43%；归母净利润为-20.7亿元，同比下降142%；扣非归母净利润为-8.9亿元，同比下降133%。Q4营收50亿元，环比增长15%，但归母净利润-14.3亿元，环比下降1295%；扣非归母净利润-5.3亿元，环比增长68%。非经常性损益主要受PLS股价下跌影响，造成公允价值变动损失9亿元。

• 盈利预测调整
  由于锂价底部震荡，分析师下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.8亿元、15.9亿元和24.6亿元，同比增长157%、34%和55%。对应PE分别为58倍、43倍和28倍，显示未来盈利改善预期。

• 锂盐业务增长与成本控制
  2024年公司锂盐产量13万吨，同比增长25%；销量13万吨，同比增长27%。Q4销量近4万吨，环比增长20%以上。四川赣锋5万吨锂盐项目已于2024年底投产，公司锂盐产能超29万吨。预计2025年锂盐销量将增长至16-18万吨，同比增长约30%。

• 自有矿自供率提升
  公司2024年自有矿权益产量约6万吨，自供比例46%；预计2025年权益产量达10万吨，自供比例约60%。主要项目包括：

  • 非洲Goulamina锂辉石一期项目：产能50.6万吨精矿，2024年12月投产，预计2025年产量超30万吨，折合4万吨LCE。
  • 阿根廷Cauchari-Olaroz项目：产能4万吨，2024年碳酸锂产量2.5万吨，Q4产量8500吨，环比增长25%；2025年产量目标3-3.5万吨，长期运营成本为6543美元/吨。
  • 阿根廷Mariana项目：一期2万吨氯化锂，2025年2月投产，预计下半年稳定供应。
  • 加不斯锂钽矿项目：一期60万吨采选，折合0.5万吨LCE，预计2025年达产。

• 固态电池上下游一体化布局
  公司在固态电池领域取得进展：

  • 2022年实现电池级硫化锂量产，2024年扩大产线规模，已向20余家下游客户供货。
  • 负极方面，已实现300mm宽度超宽幅超薄锂带量产。
  • 电芯方面，能量密度覆盖320-500Wh/kg，具备5C以上持续放电倍率，已与知名无人机、eVTOL企业达成合作，计划2025年完成首批样品交付。

• 现金流改善与在建工程情况
  2024年公司经营性净现金流为52亿元，同比增长3424%；Q4为10.6亿元，环比增长546%。尽管Q4费用率有所上升，但公司整体现金流状况明显改善。截至2024年末，公司在建工程期末余额为190亿元，较年初增长71%，远超固定资产价值。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产能与产量预测

风险提示

• 产能释放不及预期
• 需求增长不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司资源布局步入收获期，后续盈利有望好转，主要受益于矿端自供率的提升和固态电池业务的布局。