20250402-宏源期货-有色金属月报（氧化铝与电解铝）_国内地方政府发债加快和传统消费旺季_关注特朗普对等关税政策对美国经济影响_33页_4mb

有色金属月报（氧化铝与电解铝）总结

核心内容

本报告分析了2025年4月中国氧化铝与电解铝市场的供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，氧化铝与电解铝市场均受到国内产能调整、海外供给变化及政策影响，呈现出复杂的市场动态。

主要观点

氧化铝市场

• 上游供给：国产和几内亚（澳洲）铝土矿价格环比下降趋缓，国内铝土矿4月生产量或环比减少，而进口量或环比增加。
• 产能调整：广西防城港2条120万吨氧化铝产能正在建设，但西南部分氧化铝厂4月上旬或有250（460）万吨产能检修，导致国内氧化铝4月生产量环比减少。
• 进口情况：海外氧化铝4月生产量或环比减少，叠加进口窗口关闭，国内氧化铝4月进口量或环比减少。
• 成本支撑：几内亚铝土矿增产及海运费上涨使氧化铝生产成本支撑渐趋增强，但新增产能预期可能抑制价格上涨。
• 期货市场：氧化铝期货近月合约收盘价呈Contango结构，理论完全成本降至3200元/吨左右。
• 投资策略：建议投资者逢反弹布局空单，关注2600-2800元/吨支撑位及3100-3300元/吨压力位。

电解铝市场

• 国内产能：六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能于2025年一季度全部通电启槽，广西翔吉和广元中孚等检修产能将于5月前复产，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨产能转移至内蒙古赤峰东山铝业，预计于2025年6月投产，导致国内电解铝4月生产量环比增加。
• 库存变化：国内铝锭和铝棒总库存量震荡趋降，电解铝社会库存量较上周减少，保税区库存量增加。
• 期货市场：沪铝期货近远月合约收盘价呈Back结构，LME铝（0-3）和（3-15）月差为负，建议投资者关注LME铝月差的套利机会。
• 进口情况：新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺减产，预计于2025年二季度恢复；印尼和越南的铝冶炼厂预计在2025-2027年间逐步投产，导致国内电解铝4月进口量或环比减少。
• 需求预期：传统消费旺季临近，引导国内需求预期趋增，铝下游龙头加工企业产能开工率环比升高。
• 投资策略：建议投资者逢价格回落布局多单，关注20200-20400元/吨支撑位及20800-21000元/吨压力位，伦铝关注2200-2400美元/吨支撑位及2700-2800美元/吨压力位。

关键信息

供应与需求

• 氧化铝：国内生产量或环比减少，进口量或环比减少；海外生产量或环比减少，进口窗口关闭。
• 电解铝：国内生产量或环比增加，进口量或环比减少；LME库存量震荡趋降，国内库存量震荡趋降。

价格与成本

• 氧化铝成本：理论完全成本降至3200元/吨左右，山西和河南的生产成本分别为3100元/吨和3200元/吨。
• 电解铝成本：理论加权平均完全成本为16900元/吨左右。

市场结构

• 氧化铝期货：近月合约呈Contango结构，月差为负。
• 沪铝期货：近远月合约呈Back结构，月差为正。
• LME铝：（0-3）和（3-15）月差为负。

产能与库存

• 氧化铝产能：广西防城港新增产能，西南部分产能检修，导致4月生产量减少。
• 电解铝产能：国内产能开工率和生产量环比升高，海外产能逐步投产，进口量或减少。
• 库存变化：国内铝棒出库量增加，库存减少；铝合金社会库存减少。

行业动态

• 铝加工行业：中国铝加工行业综合PMI指数提升，显示行业景气度上升。
• 废铝市场：美国废铝不征关税政策引发海外采购竞争，国内新废铝供给预期增加，导致4月废铝生产量增加，进口量减少。

风险提示

• 政策风险：特朗普对等关税政策对美国经济的影响，可能引发国内需求放缓。
• 供给风险：海外铝土矿和氧化铝产能投产预期，可能影响价格走势。
• 市场风险：国内货币与财政政策变化，以及期货市场波动性。

投资建议

• 氧化铝：建议逢反弹布局空单，关注2600-2800元/吨支撑位及3100-3300元/吨压力位。
• 电解铝：建议逢价格回落布局多单，关注20200-20400元/吨支撑位及20800-21000元/吨压力位，伦铝关注2200-2400美元/吨支撑位及2700-2800美元/吨压力位。

总结

综上所述，2025年4月，氧化铝与电解铝市场受到国内外供需变化、成本波动及政策影响，呈现出结构性调整与价格波动并存的格局。投资者应密切关注供需变化、成本支撑及政策动向，合理布局期货市场，控制风险。