合肥热电供热合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_31页_1mb

合肥热电供热合同债权资产支持专项计划信用状况总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对合肥热电集团有限公司拟发行的“合肥热电供热合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级，结果为AAA级。该专项计划由安信证券设立，合肥热电为原始权益人，合肥市建设投资控股（集团）有限公司为保证人，中国工商银行股份有限公司安徽省分行担任托管人。

主要观点

1. 信用等级：优先级资产支持证券合肥热电01至05的信用等级均为AAA，违约风险极低。
2. 交易结构：专项计划采用优先级/次级支付机制，优先级资产支持证券可获得次级证券的内部信用支持。
3. 现金流保障：基础资产预计现金流入对优先级资产支持证券预期支付额的覆盖倍数均在1.30倍以上，现金流保障较好。
4. 外部支持：合肥热电提供差额补足承诺，合肥建投提供最高5亿元的不可撤销连带责任保证担保，增强了外部信用支持。
5. 风险控制机制：设有加速清偿和违约事件的信用触发机制，确保在出现风险时能及时应对。

关键信息

基础资产情况

• 基础资产为合肥热电与特定用户签订的供热合同债权，覆盖特定期间（每年11月26日至次年3月25日）。
• 特定期间热费收入规模为88,344.13万元。
• 基础资产预计在2015~2019年每年特定期间的热费收入分别为1.72亿元、1.75亿元、1.79亿元、1.79亿元和1.79亿元。

资产支持证券结构

• 优先级资产支持证券：合肥热电01至05，发行额度分别为0.80亿元、1.00亿元、1.00亿元、1.10亿元和1.10亿元，合计5.30亿元。
• 次级资产支持证券：0.30亿元，不参与预期收益分配。
• 所有资产支持证券按年付息，到期还本，优先级资产支持证券的受偿顺序优先于次级。

原始权益人情况

• 合肥热电为合肥市唯一一家利用市政供热管网供热的单位，拥有五个自营热源点，与皖能合肥发电有限公司合作。
• 2014年总资产37.50亿元，所有者权益10.23亿元，全年实现营业收入9.61亿元，净利润0.24亿元，经营活动净现金流1.81亿元。
• 合肥热电由合肥市国资委实际控制，法人治理结构健全，部门设置合理，员工素质较高。

保证人情况

• 合肥建投主体信用等级为AA+，为合肥热电差额补足义务提供最高不超过5亿元的不可撤销连带责任保证担保。

信用触发机制

• 加速清偿事件：如原始权益人丧失经营资质、政策变更、破产等，可触发加速清偿机制。
• 违约事件：若专项计划账户资金余额不足以支付优先级资产支持证券预期支付额的1.25倍，将触发违约事件，资产支持证券提前到期。

风险与缓解措施

1. 资金混同风险：原始权益人需在监管银行设立监管账户，专门用于收取供热费用，并按期划入专项计划账户。
2. 资金沉淀风险：专项计划账户资金可投资于银行存款、大额存单、场外货币市场基金等低风险、高流动性产品，缓解资金沉淀风险。
3. 流动性风险：通过客户用热计划调查及基础资产补充机制，确保基础资产现金流的稳定性。
4. 持续经营风险：合肥热电除供热业务外，还有工程项目收入，基础资产现金流占其收入比重较低，对持续经营影响较小。

现金流分析及压力测试

• 压力测试设定基础资产现金流变化范围为0%～-20%，优先级资产支持证券的覆盖比率均大于1，表明现金流在压力条件下依然表现良好。
• 各档优先级资产支持证券在压力测试中覆盖比率均达100%，显示出较强的偿付能力。

评级考虑因素

• 交易结构的法律完备性。
• 优先级/次级支付机制提供的内部信用支持。
• 原始权益人持续经营能力和差额补足义务。
• 合肥建投提供的外部信用支持。
• 工商银行的托管能力。
• 基础资产现金流的稳定性和可预测性。

重要参与方

• 原始权益人/资产服务机构/差额补足承诺人：合肥热电集团有限公司。
• 计划管理人：安信证券股份有限公司。
• 保证人：合肥市建设投资控股（集团）有限公司。
• 托管人：中国工商银行股份有限公司安徽省分行。
• 监管银行：中国工商银行股份有限公司合肥牡丹支行。
• 登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司。

总结

本专项计划具有良好的信用基础，通过合理的交易结构和多层信用支持，保障了优先级资产支持证券的偿付能力。尽管存在一定的风险，但通过内部和外部信用支持机制，以及对现金流的充分分析和压力测试，中诚信证评认为其信用状况良好，可给予AAA信用等级。