20220604-德邦证券-美团-W-03690.HK-一季报点评_短期压力延续_及一些值得观察的长期信号_13页_1mb

美团-W(3690.HK)一季报点评总结

核心内容

本报告分析了美团-W(3690.HK)在2022年第一季度的业绩表现，以及其在疫情和宏观经济环境下的发展态势，并给出了“买入”投资建议。

主要观点

• 短期表现：受疫情反复和消费环境低迷影响，1Q22美团整体业务增速放缓，但部分业务表现稳健，如外卖和到店酒旅业务。
• 外卖业务：1Q22外卖收入241.57亿元，同比增长17.4%；订单量达33.62亿单，同比增长15.8%。利润端表现超预期，经营利润15.77亿元，同比提升41.4%。尽管如此，整体业务增速较4Q22有所放缓，预计2Q22将继续承压。
• 到店&酒旅业务：1Q22收入76.2亿元，同比增长15.8%。经营利润达34.7亿元，经营利润率45.6%，同比提升3.8个百分点。但受疫情影响，酒旅板块受到最大冲击，预计2Q22利润将大幅下降。
• 新业务表现：1Q22新业务营收144.9亿元，同比增长47.0%，但经营亏损达102.05亿元，亏损率62.3%。主要由于美团优选等新业务处于战略投入阶段。预计2Q22新业务亏损率将有所改善，但整体盈利路径尚不清晰。

关键信息

1. 市场表现

• 当前价格：180.20港币
• 52周内股价区间：103.50-338.00港币
• 总市值：1,114,312.01百万港元

2. 财务数据

3. 投资建议

• 评级：买入
• 理由：尽管短期面临疫情、监管和消费低迷等多重压力，但美团核心竞争力未受显著影响。随着疫情缓解和经济回暖，美团业绩有望实现向上弹性。对于资金久期更长的投资者，当前估值具有吸引力。

4. 风险提示

• 新业务发展不及预期
• 政策风险（如反垄断、监管变化）
• 宏观及行业环境变化
• 竞争加剧风险（如外卖业务受二选一政策影响）

业务展望

外卖业务

• 短期压力：受疫情和消费低迷影响，2Q22外卖业务预计将继续承压。
• 长期竞争力：美团外卖的核心竞争力未受影响，且在运营效率和补贴策略优化方面表现良好。

到店&酒旅业务

• 短期压力：受疫情对跨城出行和聚集活动的限制，酒旅板块受影响最大，预计2Q22利润将显著下降。
• 长期竞争力：本地消费需求阶段性疲弱，但不意味着增长趋势反转。线上化空间仍然存在，长期看好其发展。

新业务

• 短期压力：多数新业务仍处于战略投入阶段，亏损较大，但预计2Q22亏损率将有所改善。
• 长期策略：聚焦ROI优化，强调效率提升，而非盲目拉新。同时，新业务发展仍面临不确定性。

资本周期与均值回归

• 资本周期视角：反垄断和监管影响行业竞争强度，利润率有望回升。
• 均值回归时点：取决于流动性压力缓和和经济回暖，当前估值可能已反映部分短期压力，但长期修复仍有空间。

结论

尽管短期面临多重压力，但美团-W(3690.HK)的核心竞争力未受影响，且在优化运营效率、控制成本方面表现积极。随着疫情缓解和经济复苏，美团业绩有望实现向上弹性，对资金久期较长的投资者而言，当前估值具有吸引力。建议关注其长期发展信号，维持“买入”评级。