20250325-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-核心业务稳健增长_海外业务加速起量_4页_425kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告发布于2025年03月25日，维持“买入”投资评级，对美团-W的财务表现、业务发展及未来增长潜力进行了全面分析。报告指出，美团-W在24Q4实现了稳健增长，同时在海外业务和AI技术应用方面展现出显著进展。

主要观点

业绩表现稳健：24Q4美团-W实现营收884.9亿元（YoY +20.1%），高于一致预期。核心本地商业收入655.7亿元（YoY +18.9%），新业务收入229.2亿元（YoY +23.5%）。经调整EBITDA和净利润分别同比增长207.7%和125.1%，虽略低于预期，但盈利水平提升主要得益于销售费用率下降。
核心业务持续增长：外卖业务保持长期竞争优势，即时配送峰值日订单量首次突破9800万单，用户购买频次创新高。品牌卫星店成为品牌餐饮商家低成本扩张的有效工具，拼好饭用户规模突破1.2亿。到店业务订单量同比增长超65%，在低线市场表现强劲。
神会员计划推动增长：神会员覆盖范围扩大至跟团游、景点门票等更多品类，超70%商家参与，神会员订单占比达核心本地商业的40%以上，对GTV贡献持续增加。
海外业务加速布局：Keeta在沙特阿拉伯市场快速渗透，截至24年底已获得利雅得20%市场份额。中东和非洲外卖市场预计到2030年将达到524亿美元（24-30年CAGR 21.6%），美团在该地区的长期盈利潜力受到看好。
AI应用提升效率：AI客服和销售助手已实现效率提升超20%和工作量减轻44%，技术团队AI生成代码比例达27%。公司计划年内推出覆盖全业务场景的AI助手，进一步推动智能化发展。
无人配送进展显著：24年无人配送车累计完成商用订单490万单，无人机配送订单超145万单，显示公司在智能配送领域的持续投入与成果。

关键信息

财务数据概览

营收：2024年为337,592百万元，预计2025-2027年分别为394,866百万元、450,248百万元、503,545百万元，年复合增长率约为16.5%。
经调整净利润：2024年为43,772百万元，预计2025-2027年分别为48,105百万元、61,934百万元、75,132百万元，年复合增长率约为23.5%。
经调整净利润率：2024年为13.0%，预计2025-2027年分别为12.2%、13.8%、14.9%。
PE与PS：2024年分别为20.65倍和2.68倍，预计2025-2027年分别为18.79倍、14.59倍、12.03倍。