20230530-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-业绩超预期_积极应对抖音竞争_6页_1mb

美团-W（03690.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对美团-W（03690.HK）2023年第一季度的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并给出了“买入”投资评级，目标价为184.93港元，预期升幅为59.70%。

主要观点

• 业绩超预期：2023年第一季度，美团-W实现收入586.17亿元，同比增长26.7%，高于市场预期。核心本地商业收入增长25.5%，新业务收入增长30.1%。
• 毛利率提升：毛利率达到33.8%，同比提升10.6个百分点，主要得益于外卖和闪购业务运力充足，以及商品零售业务毛利率改善。
• 降本增效显著：销售及营销费用率降至17.8%，研发费用率降至8.6%，经调整净利润达54.91亿元，远超市场预期，经调整净利率为9.4%。
• 外卖业务复苏：外卖日均订单量达4216万单，同比增长12.8%。春节后订单量迅速恢复，3月同比增速超过20%。中高客单价订单恢复领先，推动整体AOV提升。
• 闪购业务高增长：闪购日均订单量达526万单，同比增长35%，主要由交易用户数和交易频率增长驱动。年活跃商家数量同比增长超30%。
• 应对抖音竞争：面对短视频平台的竞争，美团在用户侧深化营销，推出特价团购、直播等新形式。商户侧降低低线城市某些子品类商户门槛，以提高渗透率。
• 新业务亏损收窄：新业务2023Q1实现收入157.32亿元，同比增长30.1%。经营亏损环比减少至50亿元，亏损率收窄至32.0%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为外卖业务将持续受益于线下复苏及新营销方式的推广，本地生活市场仍有巨大潜力，尽管短期盈利可能承压，但长期增长空间广阔。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：115.80
• 总股本（亿股）：62.42
• 流通股本（亿股）：56.19
• 净资产（亿元）：1341.43
• 总资产（亿元）：2500.15
• 每股净资产（元）：21.50

财务预测

每股数据

风险提示

1. 本地生活市场竞争加剧
2. 餐饮行业复苏不及预期
3. 新业务减亏不及预期

财务比率分析

总结

美团-W在2023年第一季度展现出强劲的业绩表现，收入和利润均超出市场预期，核心业务和新业务均实现增长。外卖业务持续复苏，闪购保持高增长，新业务亏损持续收窄。尽管面临抖音等竞争对手的挑战，公司积极采取措施应对，包括深化用户营销和降低商户门槛。分析师维持“买入”评级，目标价为184.93港元，预计未来几年公司将继续受益于消费复苏及新业务发展。然而，投资者需注意本地生活市场竞争加剧、餐饮行业复苏不及预期及新业务减亏不及预期等风险。