20210823-光大证券-中航高科-600862.SH-2021年中报点评_利润总额同比增长22_时间过半任务完成过半_3页_711kb

报告摘要

中航高科在2021年上半年实现了营业收入19.34亿元，同比增长9.34%；利润总额4.59亿元，同比增长21.99%。公司全年经营目标为营业收入38.00亿元，利润总额7.30亿元，上半年完成率分别为50.89%和62.90%，显示公司业绩表现良好，接近全年目标。

航空新材料业务表现突出：该业务上半年营收18.81亿元，同比增长9.30%，归母净利润4.30亿元，同比增长26.70%。主要受益于航空复合材料原材料产品销售增长，特别是预浸料销售的提升。
机床装备业务减亏：机床装备业务上半年营收5565.43万元，同比增长17.55%；归母净利润-1516.58万元，同比减亏264.07万元。减亏主要因吸收合并南通机床并清理无法支付的款项。
利润确认节奏变化：公司2021年中报利润增长较2020年同期更为显著，主要由于下游客户支付节奏变化及公司核心竞争力的发挥。
民机业务拓展前景广阔：公司上半年完成C919某试验件设计，参与CR929机翼项目概念设计，并获得中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商资格。同时，完成了民用航空发动机用复合材料零件100余件的研制与交付，显示公司在民机领域的研发实力与市场地位。
盈利预测上调：公司2021-2023年盈利预测上调至6.80亿元、9.10亿元、11.69亿元，EPS分别为0.49元、0.65元、0.84元，对应PE分别为74X、55X、43X，显示市场对公司未来增长的预期较高。
估值与评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在民机材料国产化替代和新机型量产过程中。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,473	2,912	4,018	5,254	6,682
净利润(百万元)	552	431	680	910	1,169
EPS（元）	0.40	0.31	0.49	0.65	0.84
PE	91	117	74	55	43
PB	12.1	11.5	10.2	9.0	7.7

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.8%	30.0%	31.4%	31.7%	31.9%
归母净利润率	22.3%	14.8%	16.9%	17.3%	17.5%
ROE(摊薄)	13.2%	9.8%	13.8%	16.2%	17.9%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	36%	33%	37%	41%	42%
流动比率	2.35	2.33	2.16	2.08	2.06
速动比率	1.54	1.56	1.44	1.37	1.36

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.35%	1.25%	1.15%	1.10%	1.10%
管理费用率	11.26%	9.30%	8.50%	8.30%	8.30%
研发费用率	3.95%	3.11%	2.80%	2.80%	2.80%
财务费用率	0.01%	-0.20%	0.27%	0.56%	0.66%

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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