> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创（300308.SZ）总结 ## 核心内容 中际旭创是一家专注于光模块研发与制造的公司，近期市场表现强劲，显示出其在AI光模块领域的领先地位。公司2026年一季度实现营收195.0亿元，同比增长192.1%，环比增长47.3%；归母净利润57.3亿元，同比增长262.3%，环比增长56.5%。公司毛利率达到46.1%，创历史新高。 ## 主要观点 1. **行业趋势** 随着AI智能体（如Agentic Coding、Openclaw）的发展，Token消耗量大幅增长，预计到2030年全球Token月均消耗量将达到120千万亿，是2026年的24倍。这将推动全球AI算力的持续增长，而光模块作为“Token工厂”的关键组件，市场需求随之上升。 2. **公司竞争力** - **交付能力**：公司具备快速高效的扩产能力和自研硅光芯片技术，保障了供应链的稳定性和产品交付能力。 - **产能优势**：截至2025年底，公司光模块年化产能达到2800万只，固定资产和在建工程同比大幅提升。 - **技术优势**：公司积极布局Scaleup光连接产品，推出XPO、NPO、OCS等新品，抢占先发优势。 3. **产品布局** - **NPO**：有望率先在Scaleup场景中应用，预计2027年量产。 - **XPO**：适用于Scaleup和Scaleout场景，解决3.2T后时代光模块的端口密度和功耗问题。 - **OCS**：在SPINE层具有交换时延、网络拓扑切换和故障隔离等优势，可能由谷歌开始批量部署。 ## 关键信息 ### 财务数据预测（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 238.6 | 382.4 | 1104.5 | 1867.6 | 2779.9 | | 归母净利润 | 51.7 | 107.97 | 368.96 | 655.27 | 946.55 | | 毛利率 | 33.8% | 42.0% | 46.9% | 48.0% | 46.8% | | 净利率 | 21.7% | 28.2% | 33.4% | 35.1% | 34.1% | | ROE | 26.5% | 36.6% | 55.9% | 52.8% | 45.9% | | P/E | 237.5 | 113.8 | 33.3 | 18.7 | 13.0 | | P/B | 64.2 | 41.3 | 18.7 | 9.9 | 6.0 | ### 投资建议 - **评级**：买入-A（维持） - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为369.0亿元、655.3亿元、946.6亿元，同比增长分别为241.7%、77.6%、44.5%。 - **EPS**：2026-2028年EPS分别为33.1元、58.8元、85.0元。 - **PE**：2026年PE为33.3倍，2027年为18.7倍，2028年为13.0倍。 ### 风险提示 - 个别物料短缺可能影响出货量； - 汇兑损失、关税政策变化可能导致毛利率下行； - 北美CSP资本开支阶段性波动； - Scaleup CPO/NPO公司市场份额可能不及预期。 ## 投资逻辑 中际旭创凭借其行业领先的产能、供应链管理能力和与重点客户的联合研发优势，在AI光模块市场中占据有利地位。随着1.6T产品升级、硅光技术渗透率提升以及高端产品占比增加，公司毛利率和净利率有望继续提升。同时，其在Scaleup新赛道中的产品布局，如XPO、NPO、OCS，有助于公司在未来几年中保持市场份额和盈利能力。 ## 总结 中际旭创在AI光模块领域展现出强大的竞争力，凭借其高端产品升级、自研硅光芯片、供应链管理及与重点客户的深度合作，持续提升盈利能力。随着全球AI算力需求的增长，公司有望在2026-2028年实现业绩的快速增长，维持“买入-A”评级。