20140505-光大证券-医药生物_2013年医药行业盈利增长12.8_业绩符合预期_14页_1mb

2013年医药行业盈利增长与2014年市场分析总结

核心内容

2013年医药行业整体盈利增长 12.8%，业绩基本符合预期。行业收入增长 15.8%，扣非后盈利增长 13.8%。2014年第一季度，医药行业收入增长 12.9%，归属于母公司盈利增长 11.9%，扣非后盈利增长 11.8%，显示行业增速有所放缓。医药股在2014年4月整体下跌 3.1%，跑输沪深300指数（上涨 0.6%），但1-4月仍小幅上涨 0.3%，优于大盘表现。

主要观点

• 医药股市场表现：医药股整体表现中游，受中药降价影响较大，尤其是制药类股票。医疗服务和医疗器械板块表现相对较好，如民营医院、触网概念、国企改革等。
• 估值与盈利：医药股短期估值（2014年PE约为29倍）和盈利难有提升空间，相对大盘溢价处于历史高位。
• 投资建议：在药品降价和小盘股估值压力背景下，建议重点关注医药商业和血液制品板块，因其对降价影响较小，具有较强的抗风险能力。
• 重点推荐个股：
  • 医药商业：嘉事堂、瑞康医药、国药一致。
  • 血液制品：天坛生物、华兰生物。
• 行业趋势：中国医药市场已从高速增长阶段（年均增长超20%）向中速增长阶段（约15%）过渡。医药行业固定资产投资增速放缓，制药设备供应商未来两年压力较大。
• 政策影响：2014年公立医院改革重点是取消“药品加成”，对医药商业和医疗服务有正面影响，但对制药类股票有负面影响。

关键信息

1. 2013年医药行业表现

• 行业收入：20,592亿元，同比增长 18%。
• 利润总额：2,071亿元，同比增长 17.8%。
• 上市公司盈利：归属于母公司盈利增长 12.8%，扣非后盈利增长 13.8%。

2. 2014年一季度医药行业表现

• 行业收入增长 12.9%。
• 归属于母公司盈利增长 11.9%。
• 扣非后盈利增长 11.8%。

3. 机构持仓分析

• 机构对医药股的配置比例逐步上升，2014年是被动性增加。
• 医药股仍是机构配置的重点品种，尽管整体市场无牛市。

4. 医药商业与血液制品推荐

• 医药商业：受药品降价影响较小，推荐嘉事堂、瑞康医药、国药一致。
• 血液制品：保持供不应求格局，推荐天坛生物、华兰生物。

5. 嘉事堂分析

• 公司通过多次收购布局全国高值耗材网络，重点覆盖心内科高值耗材。
• 收购公司13年营业收入总和为3.22亿元，净利润总和为2,254万元。
• 预计14-16年EPS分别为0.5元、0.7元和0.95元，目标价20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：器械公司整合不达预期、药品降价导致配送利润率降低。

6. 瑞康医药分析

• 山东基药市场容量快速提升，公司具备先发优势。
• 基药网络渠道建设完成，预计中报后低端市场线上业务将有较大幅度提升。
• 公司预计受益于基药扩容，期待基药和器械业务放量。

7. 原料药价格数据

• 包括维生素E、维生素A、VC粉、维生素B2、泛酸钙、生物素、青霉素工业盐、7-ACA、7-ADCA、6-APA、硫氰酸红霉素等。
• 价格走势显示行业整体面临一定的降价压力，影响盈利空间。

8. 投资建议与评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数 15% 以上。
• 无评级：因信息不完整或重大不确定性事件。

附录：分析师信息

• 江维娜：上海交大医学院临床医疗（法语班）普外科硕士，光大证券研究所医药行业研究员，重点覆盖公司包括天士力、康美药业、科伦药业等。
• 姚杰：中国药科大学药学专业，澳大利亚VICTORIA UNIVERSITY金融学硕士，重点覆盖公司包括康缘药业、千金药业、益佰制药等。

风险提示

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 市场波动、政策变化、药品降价、企业整合不达预期等均可能影响投资表现。

声明

• 本报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供相关服务，投资者需注意利益冲突。