20140602-兴业证券-医药行业_2014年1-4月数据点评-收入增长平稳_利润小幅加速_15页_1mb

报告摘要

2014年1-4月，医药行业整体保持平稳运行，收入增长略放缓，但利润增速小幅提升，显示出行业盈利能力的增强。尽管面临中成药行政降价、医保控费和新一轮招标等政策扰动，医药行业仍预计维持稳健增长，全年可能呈现“前低后高”的趋势。

行业整体表现：
医药制造业销售收入同比增长13.08%，利润总额同比增长14.75%。利润增速较1-3月有所提升，表明行业盈利能力有所增强。
- 估值方面，医药板块整体估值为34.54倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300的溢价率为330.14%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为99.31%，估值水平较高，但行业仍具备比较优势。
子行业分析：
- 化学原料药：收入增长11.24%，利润增长26.06%，主要受益于部分原料药价格反弹，但中长期来看行业仍面临供大于求的压力。
- 化学制剂：收入增长12.59%，利润增长18.39%，利润增速改善，行业正处在恢复期，未来增长趋势乐观。
- 中成药：收入增长12.88%，利润增长10.88%，受降价预期影响增速有所放缓，但随着政策调整，预计后续数据将逐步改善。
- 生物制药：收入增长12.80%，利润增长4.78%，利润增速受费用确认时点影响，未来有望回归平稳增长。
- 中药饮片：收入增长16.92%，利润增长7.88%，仍是增长最快的子行业，行业仍处成长期，预计全年保持20%以上的增速。

推荐公司：
- 买入：华东医药、誉衡药业、恒瑞医药
- 增持：京新药业、新华医疗、丽珠集团
投资主线：
1. 业绩确定性高增长的成长股：如誉衡药业、京新药业、红日药业、汤臣倍健、香雪制药、恩华药业等；
2. 基本面趋势向上：如华东医药、丽珠集团、科华生物等；
3. 医疗服务和医疗器械：长期趋势向好，但短期可能随创业板波动，建议逢低配置优质个股，如新华医疗、凯利泰、信邦制药、爱尔眼科等。