20180913-中国银河国际证券-医药行业-2018年上半年业绩回顾及下半年业绩展望_7页_1mb

医药行业2018年上半年业绩回顾及下半年展望总结

核心内容

2018年上半年，中国医药行业整体表现稳健，主要子板块均实现20%-30%的利润增长。其中，创新药及生物药增长最为显著，超过30%，而中药和仿制药增长约为20%。分销商板块也有所复苏，增长稳定在个位数。行业盈利增长主要由医保目录覆盖扩大、销售团队扩张、新产品推出及并购活动推动。

主要观点

• 创新药与生物药：受到政策支持，盈利增长强劲，是行业增长的主要驱动力。
• 仿制药市场：预计将经历整固，通过一致性评价的仿制药将逐步替代原厂药，同时国内仿制药厂可能面临价格战。
• 带量采购政策：国家支持通过一致性评价的仿制药进入公立医院采购名单，政策将推动仿制药市场重组，短期对价格造成压力，但长期有利于市场份额增长。
• 医保改革：通过支付改革、大额采购换取低价、以及使用仿制药替代原厂药等措施减轻医保负担。
• 行业整合：随着政策推动，行业整合趋势明显，具备竞争力的企业将受益。

关键信息

下半年政策重点方向

• 带量采购：国家支持通过一致性评价的仿制药进入公立医院采购名单，预计首批33款药品将纳入试点范围，覆盖11个主要城市，采购量占全年预算的60%-70%。
• 价格机制：根据投标数量，平均售价可能下降10%-40%。
• 税收优惠：仿制药制造商的税率将下调至15%。
• 政策支持：国家食品药品监督管理总局将继续推动创新药的研发，包括加快进口注册、接受国际临床试验数据等。

下半年风险因素

• 更严格的GMP法规：对药品生产质量提出更高要求。
• 反贿赂措施加强：可能影响企业营销活动。
• 下游ASP压力：价格下降可能对利润产生影响。

投资论点

• 推荐个股：
  • 中国中药 [570.HK]：受带量采购政策影响较小，盈利可见度高，中药配方颗粒和中药增长前景良好，估值吸引。
  • 三生制药 [1530.HK]：近期股价调整，不受政策影响，Trastuzumab获批为短期催化剂。
• 谨慎关注个股：
  • 石药集团 [1093.HK]：仿制药占毛利润约25%，股价下跌反映潜在售价下降风险，但预计政策明朗化后会有抄底机会。
• 其他个股表现：
  • 联邦制药 [3933.HK] 和 东阳光药 [1558.HK]：在仿制药市场中市场份额较小，未来增长潜力较大。
  • 中药及生物药：受带量采购政策影响有限，未来增长前景较好。

估值与盈利数据（部分）

总结

2018年下半年，医药行业将面临政策调整带来的挑战与机遇。带量采购政策的实施将推动仿制药市场重组，短期内可能带来价格压力，但长期有助于市场结构优化。创新药和生物药仍受政策支持，具备增长潜力。投资者应关注政策导向，选择估值合理、盈利可见度高、具备竞争优势的企业。中国中药和三生制药被坚定推荐，而石药集团虽受短期影响，但长期仍有投资机会。