20231204-国海证券-债券研究周报_保险对年末债市有何影响__26页_6mb

保险对年末债市的影响主要源于其季度末策略及年末保费开门红需求。12月，保险机构对超长债（特别是30Y国债）的配置力度可能增强，尤其是季末"扫"债操作已验证其行为模式。尽管新会计准则（I9）可能影响利润波动性，但对二级资本债和信用债的影响有限。信用债增持持续，但规模与收益率挂钩。短期内需关注I9落地细节及资金面变化，尤其是流动性退潮风险。

机构现券交易方面，利率债市场多头集中度下降，农金社由净增持转为减持；信用债机构增持维持弱势；同业存单市场多头集中度上升，城商行转净增持。资金价格方面，跨月后资金面明显放松，短期利率下行，市场杠杆率小幅上升。

理财市场破净率有所下行，破净产品重回主战场的可能性仍然存在。综合来看，债市偏多力量有序缩减，杠杆维持高位，建议重点关注资金面变化及久期调整空间，收益率仍是判断债市走势的核心因素。