20260128-东海证券-非银金融行业保险业态观察（十三）_预定利率研究值环比微降1bp至1.89_开门红_销售火热_3页_309kb
报告摘要
行业简评总结：非银金融
核心内容
本报告为东海证券研究所发布的非银金融行业简评，重点分析了保险行业在2025年四季度的预定利率调整、销售情况及投资端表现，并给出了投资建议与风险提示。
主要观点
- 预定利率调整趋势：保险业协会召开的利率研究专家咨询委员会例会中，普通型人身保险产品预定利率研究值从2025年三季度的1.90%微降至1.89%，显示调整空间有限，预计全年大幅下行概率较低。
- 销售表现强劲：2026年保险“开门红”销售态势火热，头部险企新单保费增速亮眼，分红险成为绝对销售主力，银保渠道表现突出，期缴保费实现同比翻倍增长。
- 投资端优化：长端利率企稳于1.8%附近，带动险企净投资收益率中枢回升；权益市场行情提升，险资加大配置力度，尤其在人工智能、高端制造等科技领域及高股息金融标的。
- 投资建议：行业处于历史低估值区间，建议超配非银金融板块，重点关注具备明显护城河的大型上市险企。
- 风险提示：包括新单销售不及预期、长端利率下行、权益市场波动、财产险风险减量力度不足以及政策风险。
关键信息
预定利率研究值历史梳理（2025年四季度例会）
| 时间 | 例会名称 | 预定利率研究值 | 季度环比变化 | 预定利率上限 | 与上限差值绝对值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025/01/10 | 2024年四季度例会 | 2.34% | - | 2.50% | 16bps |
| 2025/04/21 | 2025年一季度例会 | 2.13% | -21bps | 2.50% | 37bps |
| 2025/07/25 | 2025年二季度例会 | 1.99% | -14bps | 2.50% | 51bps |
| 2025/10/29 | 2025年三季度例会 | 1.90% | -9bps | 2.00% | 10bps |
| 2026/01/20 | 2025年四季度例会 | 1.89% | -1bp | 2.00% | 11bps |
投资要点
- 负债端转型：寿险负债转型持续推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著。
- 权益市场配置：险资积极配置权益类资产，关注新质生产力及高股息金融标的，如中国平安增持中国人寿H股。
- 市场情绪升温：市场交易情绪升温为非银板块带来配置机遇，建议关注板块整体表现。
投资建议
- 超配非银金融板块：基于行业低估值与投资端优化，建议投资者关注非银金融板块，尤其是大型上市险企。
- 关注头部险企：头部险企在渠道与产品设计上具备明显优势，有望在“开门红”期间持续领先。
评级说明
| 评级类型 | 说明 |
|---|---|
| 市场指数评级 | - 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%<br>- 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间<br>- 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% |
| 行业指数评级 | - 超配：未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%<br>- 其他评级：根据相对表现进行划分 |
| 公司股票评级 | - 买入：未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%<br>- 增持：未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间<br>- 中性：未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间<br>- 减持：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间<br>- 卖出：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% |
联系方式
上海 东海证券研究所
- 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦
- 网址：Http://www.longone.com.cn
- 座机：(8621) 20333275
- 手机：18221959689
- 传真：(8621) 50585608
- 邮编：200125
北京 东海证券研究所
- 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F
- 网址：Http://www.longone.com.cn
- 座机：(8610) 59707105
- 手机：18221959689
- 传真：(8610) 59707100
- 邮编：100089
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
