20230515-华安证券-利率周记（5月第2周）_30年国债_近来有何变化__15页_703kb

30年国债近来变化分析总结

当前收益率位置

• 30年期国债收益率处于2012年以来最低点（约3.07%），历史分位点约0%，与10Y国债利差约36bp，位于历史极值，下行空间受限。

保险需求变化

• 保险保费收入稳步增长（如2023Q1同比增9.24%），债券配置占比提升，但产品年化收益率持续下行（如万能险25%分位利率低于30Y国债收益），压降空间存在。
• 4月保险反常减配超长债（净卖出295亿元），转而增配高久期地方债（如4月净买入289亿元），低利率环境下偏好或改变。

超长债机构配置变化

• 保险机构4月超长债净买入转负，基金机构2023年1-4月累计净买入超长债1806亿元，显著增仓，牛市末期指标显示信心不足，偏好稳定收益债券。

30Y国债期货表现

• TL2306合约基差约24元，IRR约57%，正向套利收益低；跨期价差达41元，远月增配策略较优，市场调整风险较小。

债市策略

• 30年国债下行节奏放缓，主要看10Y国债能否进一步下行；配置行为、绝对收益和期货定价显示谨慎，政策定力（MLF利率持平）可能限制超长端下行空间。