20221022-国盛证券-建筑装饰行业周报_当前如何看建筑央国企投资机会__9页_707kb

建筑装饰行业投资机会分析总结

核心观点

当前建筑央国企具备较好的投资价值，主要体现在以下几个方面：

1. 市占率提升：建筑央企市占率持续加速提升，从2018年的17.2%上升至2022年上半年的25.7%，预计未来仍将保持增长态势。
2. 新业务拓展：部分建筑央企通过产业链延伸，布局新能源、新材料、矿业等领域，有望打开新的成长空间。
3. 涉房再融资放开：若A股涉房企业融资限制放开，央国企市值动力将显著增强，价值有望重估。
4. 短期基建景气：政策性金融工具快速投放，基建融资改善，四季度或有估值切换动力，全年业绩稳健增长可期。
5. 估值优势：当前建筑央企估值处于历史最低区间，具备较高性价比。

主要观点与关键信息

建筑央企市占率提升与增长能力

• 建筑央企在行业集中度提升的背景下，持续保持稳健增长。
• 八大建筑央企收入占建筑业产值比重自2018年以来显著上升。
• 地产行业调整加速了民营企业的退出，为央企提供了市场空间。
• 项目大型化与综合化趋势明显，EPC模式推广及城市片区开发推动央企业务增长。
• 地方政府基建融资方式变革，PPP、EPC+F等模式增强了央企的竞争优势。

涉房再融资放开的潜在利好

• 证监会允许涉房但非主营的建筑企业进行股权融资，有助于提升央国企市值。
• 股权融资可有效降低资产负债率，优化资本结构，提升ROE与资产质量。
• 对央国企而言，股权再融资有助于推动业绩增长与价值修复。

短期基建景气与估值机会

• 9月信贷数据好于预期，政策性金融工具加快投放，基建融资明显改善。
• 四季度专项债有望接续发行，基建投资强度预计保持。
• 建筑央企新签订单持续增长，基本面向好。
• 当前建筑央企PE（ttm）为5.6，PB（MRQ）为0.57，处于历史最低水平，具备估值修复潜力。

地方国企的潜力与推荐

• 地方国企在新政策下融资优势凸显，可拓宽融资渠道，提升基建投资能力。
• 重点推荐区域基建投资空间大、财政状况良好、大股东资源强且为直接业主的地方国企。
• 推荐标的包括山东路桥（PE4.9X）、四川路桥（PE7.4X）等。

重点推荐标的

风险提示

• 稳增长政策不达预期
• 应收账款减值风险
• 疫情反复风险
• 原材料价格大幅上涨风险

投资建议

• 长期：建筑央企市占率持续提升，新业务发展加速，若涉房再融资放开，有望显著增强市值动力。
• 短期：基建景气延续，估值仍处于历史最低区间，性价比突出。
• 重点推荐：
  • 建筑央企：中国建筑、中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学
  • 地方国企：山东路桥、四川路桥
  • 其他受益标的：瑞纳智能、安科瑞、苏文电能、精工钢构、鸿路钢构、天铁股份、华铁应急

估值与财务表现

• 建筑央企PE（ttm）普遍处于历史低位，具有较强的投资吸引力。
• 建筑央企PB（MRQ）同样处于低位，反映出市场对其估值的低估。
• 重点推荐标的未来EPS预计持续增长，PE逐步下降，体现其成长性与价值修复潜力。