20230112-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2022Q4流水好于行业及国际品牌_FILA库销比环比改善_3页_382kb

安踏体育 (02020.HK) 投资分析总结

核心内容

安踏体育（02020.HK）在2022年第四季度面临流水承压的情况，主要受到疫情管控和感染达峰的影响。尽管如此，公司整体表现仍好于行业及国际品牌，尤其在FILA品牌和多品牌战略方面展现出较强的韧性。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在消费复苏中抓住增长机遇。

主要观点

• 股价与估值：

  • 当前股价为109.70港元
  • 一年内最高价为134.20港元，最低价为67.85港元
  • 总市值为2,976.84亿港元，流通市值相同
  • 2023年当前股价对应的PE为28倍，2024年预计为23.5倍

• 业绩预测：

  • 2022-2024年净利润预测分别为72.2亿、92.1亿、110.1亿元
  • 对应EPS分别为2.7元、3.4元、4.1元
  • 盈利预测有所下调，主要由于流水承压及经营杠杆影响

• 投资评级：

  • 证券评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上
  • 行业评级为“看好”，预计行业超越整体市场表现

关键信息

主品牌表现

• 流水：2022年低单增长，2022Q4受冬奥高基数及疫情扰动影响，高单下滑
• 经营情况：库销比略超5，折扣保持稳定，新品占比环比改善
• 展望：2023年将继续推进“赢领计划”，推动品牌向上、产品创新、渠道拓迁及效率提升，预计线下双位数增长，线上增速快于线下且以利润优先高质量发展

FILA品牌表现

• 流水：2022年低单下滑，但大货高单下滑、儿童中单增长、Fusion+高双增长
• 经营表现：库销比环比改善，预计2023年线下零售改善后，FILA线下店效具备较大弹性
• 渠道：电商渠道预计高增长约40%，线下渠道承压

其他品牌表现

• 可隆及迪桑特：2022年流水增长20%-25%，2022Q4增长10%-20%
• 库存与折扣：库销比略高但可控，折扣稳定（可隆7-8折，迪桑特9折）
• 户外布局：集团户外布局完整，覆盖不同消费人群及品类，预计2023年仍高质量高速增长

风险提示

• 疫情反复可能影响零售表现
• DTC改革可能不及预期
• 户外需求可能疲软

财务摘要与估值指标

估值方法的局限性

本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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