20210114-华创证券-安踏体育-02020.HK-2020年第四季度及全年运营表现点评_安踏DTC推进顺利库存优化_FILA_新品牌持续优秀_5页_382kb

安踏体育2020年第四季度及全年运营表现总结

核心内容

安踏体育（02020.HK）于2021年1月14日公布了2020年第四季度及全年运营数据，整体表现稳健，尤其在FILA和其他品牌上表现突出。公司持续推进DTC转型，优化库存管理，提升运营效率，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

安踏主品牌表现

• 2020年第四季度：安踏品牌零售额实现低单位数正增长，其中大货和安踏儿童均实现低单位数增长。
• 2020年全年：安踏品牌零售额出现中单位数负增长，但整体表现仍优于同业。
• 库存管理：库存清理工作基本完成，库销比和售罄率等指标表现良好，目前折扣水平约7折。
• DTC转型：DTC改革稳步推进，预计6-9个月完成门店交接，未来门店结构将优化，购物中心、百货商场占比有望提升。

FILA品牌表现

• 2020年第四季度：FILA品牌零售额同比增长25%-30%，全年实现中双位数正增长。
• 增长动力：FILA大货、儿童和潮牌分别取得中双位数20%+、50%+增长，联名新品销售表现良好。
• 渠道优化：线上渠道增长显著，线下渠道结构持续优化，店效回升明显，线上线下融合趋势增强。

其他品牌表现

• 2020年第四季度：其他品牌整体同比增长55%-60%，全年增长35%-40%。
• 迪桑特：定位高端运动，偏冬季品牌，Q4同比增长近80%，线上线下增长显著，店效提升。
• Kolon：逐季改善，Q4同比增长30%-40%，店效表现良好。
• AMER：虽在疫情影响下仍有所亏损，但出售非核心业务Precor后，资源聚焦，户外鞋服业务有望突破，2021年盈利可期。

关键信息

财务表现

• 主营收入：2020年同比增长3.8%，预计2021年增长23.5%，2022年增长20.3%。
• 归母净利润：2020年同比微降3.1%，但2021年预计增长41.6%，2022年增长17.1%。
• EPS：2020年为1.92元，2021年预计为2.71元，2022年预计为3.18元。
• 市盈率：2020年为56.5倍，2021年为39.9倍，2022年为34.1倍。
• 市净率：2020年为12.9倍，2021年为11.0倍，2022年为9.5倍。

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级，目标价上调至156港元，对应2021年48倍PE。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能对终端销售造成冲击。
• DTC转型效果：若不及预期，可能影响公司整体运营效率和盈利能力。

财务预测与指标

公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）。

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