20230305-财通证券-商贸零售行业投资策略周报_渠道去库明显_出口复苏有望超预期_10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦零售行业，分析近期市场表现与投资机会，提出对跨境出口链、线下零售及产业互联网板块的投资建议。整体投资评级为“看好”，认为市场具备较强复苏潜力，尤其是海外刚需性价比商品及去库带来的业绩修复。

主要观点

• 美国零售市场表现强劲：1月美国零售销售额同比增长6.38%，环比增长1.8%，远超市场预期，失业率降至3.4%，创历史新低，显示经济韧性及消费信心回升。
• 出口预期修正，需求复苏可期：我国2023年出口预期上修，叠加美国进口需求小幅修复及国内供应链恢复，出口复苏或超市场预期。
• 渠道去库压力快速消化：大型零售商如劳氏、塔吉特年报显示库存去化逻辑成立，尤其是折扣零售策略有效带动营收增长。
• 消费降级趋势明显：塔吉特非必需品库存同比下降13%，印证消费降级观点，但刚需商品仍具增长动力。
• 板块分化，交易驱动为主：商贸零售板块本周涨幅微弱，主要受交易因素影响，但基本面稳健型企业有望实现估值修复。
• 行业贝塔走强：数字经济相关政策持续出台，推动产业互联网板块增长预期，建议关注估值低位的国联股份。

关键信息

跨境出口链

• 宏观层面：我国2023年出口预期上修，复苏程度或超市场预期。
• 中观层面：劳氏、塔吉特年报验证海外刚需性价比商品增长及库存去化。
• 推荐标的：
  • 必选：华凯易佰（300592.SZ）、巨星科技（002444.SZ）
  • 可选：安克创新（300866.SZ）、大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）

线下零售

• 专业连锁业态：供给侧出清明显，恢复弹性优于购百业态，推荐关注孩子王（301078.SZ）。
• 国企改革主线：市场化机制建设完成，2023年业绩逐步兑现，推荐小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）。
• 主业复苏：天虹股份（002419.SZ）、家家悦（603708.SH）。
• 主题机会：市内免税对有税业务的扩展预期，关注百联股份（600827.SH）。

产业互联网

• 数字经济政策支持：行业贝塔走强，未来业绩高增趋势明确，建议关注国联股份（603613.SH）。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期：若经济增长放缓，将影响消费者信心及购买力，进而压制零售行业需求。
2. 海外通胀风险：海外通胀持续高企将抑制需求，影响跨境出口企业业绩。

重点公司投资评级表

数据来源

• 数据来源：Wind，财通证券研究所

投资建议

• 跨境出口链：关注必选与可选商品的库存修复及补库机会。
• 线下零售：聚焦专业连锁业态及国企改革带来的业绩兑现机会。
• 产业互联网：受益于数字经济政策支持，关注估值低位的国联股份。

行业与公司评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）
• 公司评级：
  • 买入：相对涨幅大于10%
  • 增持：相对涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级

免责声明

本报告仅供财通证券客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性，客户应独立决策，且对使用报告内容所导致的任何损失不承担责任。