20230305-华联期货-股指期货月报_预计大盘震荡整固不改中期震荡攀升格局_14页_1mb

报告摘要

2023年2月制造业PMI为52.6，环比上升2.5个百分点，高于临界点，显示制造业景气水平继续上升。非制造业PMI为56.3，同比上升1.9，增速有所放缓，但整体仍处于扩张区间。财新PMI为51.6，高于上月2.4个百分点，表明经济继续修复。

从PMI分项数据来看，生产指数和新订单指数均大幅回升，表明生产与需求同步改善。但产成品库存指数上行，显示库存去化仍在继续，短期仍处于被动去库存阶段。根据库存周期理论，当前处于去库存周期末期，后续有望进入被动去库存阶段，经济将逐步进入复苏期。

2023年1月中长期贷款增速突破11%至11.20%，自低点起已连续5个月回升。这表明经济基本面有所改善，企业融资环境逐步宽松。

中长期贷款增速回升标志着A股走势进入“三部曲”第三步，即中长期贷款趋势起来，预计股指将出现中期行情。去年10月底可能是本次中期行情的最低点。

M1-PPI指标已企稳反弹，资金开始回流金融市场，显示流动性逐步改善。

美联储自1980年以来共经历8次加息周期，其中2004-2006年加息幅度最大（400个BP），1994-1995年加息最为迅速（275个BP）。截至当前，美联储已加息8次，幅度达450个BP，超过历史最高水平，加息进入尾声。

美联储主席暗示未来可能再加2-3次息，每次25个BP，预计下半年将停止加息或进入减息周期。因此，美联储加息的利空因素基本消除。

截至2023年2月28日，四大股指估值情况如下：

从风险溢价来看，上证50和沪深300指数风险溢价进入下行趋势，仍有较大下行空间；中证500和中证1000指数风险溢价尚未触及历史低位，仍有上行空间。

行业	最新PE	PE分位数	估值优势
通信	20.05	10%分位数	✅
煤炭	6.84	10%分位数	✅
银行	4.53	10%分位数	✅
石油石化	8.62	10%分位数	✅
基础化工	20.35	10%分位数	✅
有色金属	16.26	10%分位数	✅

行业	最新PB	PB分位数	估值优势
银行	0.46	10%分位数	✅
房地产	0.93	10%分位数	✅
通信	1.61	10%分位数	✅
非银行金融	1.29	10%分位数	✅
建材	1.54	10%分位数	✅
建筑	0.87	10%分位数	✅