20160803-东兴证券-新能源汽车行业深度报告：静待新能源物流车下半年爆发_36页_1mb

新能源汽车行业深度报告总结

核心内容

• 新能源汽车未来五年将快速增长：预计到2020年，新能源汽车产量将达到290万辆，渗透率将提升至9.27%，年复合增长率约为45%。
• 下半年新能源专用车将爆发增长：2016年上半年新能源专用车产量仅0.6万辆，但预计下半年将增长至11.4万辆，全年有望达到12万辆。
• 新能源乘用车和客车增长情况：新能源乘用车预计全年产量39万辆，同比增长80%；新能源客车全年预计产量13.47万辆，同比增长20%。
• 投资建议：建议关注新能源物流车市场占有率较高的东风汽车、力帆股份，以及为新能源物流车提供电机的大洋电机，和物流车运营龙头科泰电源。
• 行业估值：新能源汽车板块估值处于历史均值水平，随着渗透率提升，估值有望上升。

主要观点

• 新能源汽车发展的驱动力：

  • 能源安全战略和油耗标准要求，使新能源汽车成为国家和企业发展的必然选择。
  • 国家和地方政策红利推动新能源汽车发展。
  • 电池密度提升和成本下降使电动汽车更具吸引力。
  • 充电设施建设加速提升消费者购买意愿。

• 下半年新能源汽车增长亮点：

  • 新能源乘用车因一线城市牌照供应增加，中签率下降，推动销量增长。
  • 新能源专用车因补贴政策落地，将进入快速增长阶段。
  • 新能源客车因高基数和补贴退坡，增速放缓。

• 新能源专用车爆发原因：

  • 国补和地补政策推动纯电动物流车发展。
  • 物流车具备固定路线、低里程焦虑、易于安装充电设施等优点，适合电动化。
  • 市场需求旺盛，物流车订单数量庞大，预计下半年将进入补贴目录，带动销量爆发。

• 行业重点公司表现：

  • 东风汽车：上半年新能源汽车销量同比增长329.6%，预计下半年销量增长显著，EPS和PE均有提升。
  • 力帆股份：新能源汽车销量增长迅速，预计下半年销量完成2-2.5万辆，EPS和PE持续下降。
  • 大洋电机：上半年营收增长26.2%，净利润增长34.3%，预计下半年受益于物流车爆发，带动电机业务增长。
  • 科泰电源：物流车运营龙头，预计下半年因物流车放量带来业绩弹性，EPS和PE持续下降。

关键信息

• 2016年上半年新能源汽车产量：17.7万辆，同比增长125%。
• 2016年下半年新能源汽车产量预测：49.6万辆，同比增长79%。
• 新能源乘用车增长：预计全年产量39万辆，其中纯电动预计27.2万辆，插电混合动力预计11.8万辆。
• 新能源客车增长放缓：预计全年产量13.47万辆，同比增长20%，渗透率接近20%，触碰天花板。
• 新能源专用车增长：预计全年产量12万辆，同比增长160%，主要受益于补贴政策落地。
• 电池技术发展：锂电池能量密度提升和成本下降，解决里程焦虑和降低整车成本。
• 充电设施：2016年计划建设充电站2000多座，分散式充电桩10万个，私人充电桩86万个，总投资达300亿元。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 技术进步低于预期；
• 模式创新低于预期；
• 充电设施建设支持政策执行力度低于预期；
• 新能源汽车销量不达预期；
• 新能源汽车发生恶性事故；
• 电动物流车未进入补贴目录，物流车补贴标准未落地。

附件信息

• 2020年新能源汽车产量预计为290万辆，渗透率9.27%。
• 2016-2020年新能源乘用车补贴政策逐步退坡，但对多数车型影响较小。
• 2016-2020年新能源客车补贴政策退坡，导致增速放缓。
• 2016-2020年新能源专用车补贴政策保持稳定，推动市场增长。