20170404-东兴证券-汽车行业深度报告_刚需下的新能源物流车2季度或迎爆发_18页_1mb

新能源物流车市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新能源物流车市场的发展情况，指出尽管政策变化导致市场面临一定瓶颈，但新能源物流车市场仍存在由政府政策驱动的刚需，预计在第二季度将迎来爆发增长，全年销量有望达到12万辆。

主要观点与关键信息

政策变化

• 补贴大幅退坡：2017年新能源物流车补贴较2016年下降40%以上，尤其是50kwh的电动物流车，补贴总额下降达42.5%。
• 技术标准升级：增加了电池包检测、企业平台符合性检测和车辆符合性检测，检测周期延长，检测要求提高。
• 运营里程要求：2016年政策要求非个人用户购买的新能源汽车需行驶3万公里才能申请补贴，增加了运营商的运营成本和时间压力。

市场瓶颈

• 运营商盈亏平衡：由于补贴退坡和运营里程要求，新能源物流车运营商面临盈利压力，勉强维持盈亏平衡。
• 地补未落地：多数地方政府尚未公布新的补贴政策，影响新能源物流车的市场放量。
• 财政资金受限：部分地方政府财政紧张，可能控制新能源汽车推荐目录发布节奏，从而影响市场发展。

市场增长预期

• 市场空间广阔：新能源物流车市场空间预计达250万辆，当前渗透率仅为2%。
• 政策驱动需求：多个一二线城市限制燃油车进入，新能源物流车成为城市物流的首选。
• 推荐车型目录扩大：第三批推荐车型目录包含142款新能源专用车，推动市场销量增长。

投资策略

投资优先级

• 上游原材料 > 整车厂商 > 锂电池厂商 > 运营商

整车厂推荐

• 东风汽车：多款车型进入推荐目录，2017年预计销量增长，EPS有望从0.17元提升至0.31元，PE从41倍降至22倍，给予“推荐”评级。
• 小康股份（重庆瑞驰）：2016年新能源物流车销量达3239辆，产品结构持续优化，预计2017年EPS为0.72元，PE为41倍，维持“推荐”评级。
• 新海宜：参股陕西通家和江西迪比科，布局完整，2017年产销目标为6万辆，EPS预计从0.22元提升至0.49元，PE从66倍降至28倍，给予“推荐”评级。

风险提示

• 动力电池强检及公告周期长：影响产品上市节奏。
• 地方补贴政策延迟：可能抑制市场增长。
• 3万公里运营要求增加企业成本：影响运营商盈利能力。

行业数据与分析

• 行业市值：24402.16亿元，占A股总市值的4.13%。
• 流通市值：16729.34亿元，占A股总流通市值的4.09%。
• 行业平均市盈率：21.17倍，略低于市场平均市盈率21.94倍。
• 新能源物流车市场渗透率：仅2%，市场增长空间巨大。

结论

尽管新能源物流车行业在2017年面临补贴退坡、检测周期延长和地方补贴政策未落地等挑战，但政策驱动的刚需和推荐车型目录的扩大将推动市场在第二季度迎来爆发增长，全年销量有望达到12万辆。建议优先关注上游原材料和整车厂商，特别是东风汽车、小康股份和新海宜，其在新能源物流车市场具有较强的竞争力和增长潜力。