化工行业2019年中期投资策略：抓住确定性，关注弱周期、新材料板块-20190625-万联证券-29页_1mb

化工行业2019年中期投资策略总结

核心观点

2019年下半年，化工行业整体景气度预计下行。在周期性下行背景下，应关注具有确定性的板块：农化板块、化纤板块、新材料板块。

• 农化板块：需求回暖，供应端缩紧，政策托底，利好细分领域龙头，如农药和磷肥行业，推荐关注新洋丰和扬农化工。
• 化纤板块：民营大炼化项目陆续投产，PX-PTA产业链供需优化，推荐关注桐昆股份。
• 新材料板块：受益中美贸易摩擦，具有进口替代潜力，推荐关注5G光纤光缆材料、LCD/OLED混晶材料、陶瓷材料等，建议关注飞凯材料。

投资要点

农化板块

• 全球农产品价格自2018年中旬开始回暖，拉动对高价格农药的需求。
• 江苏响水“321”事件及化工安全整治政策推动供应端缩紧，利好农药及磷肥行业。
• 推荐关注新洋丰和扬农化工，重点关注农药和磷肥细分领域。

化纤板块

• 民营大炼化项目投产，推动PX价格下降，进口替代提速，产业链利润从PX向PTA转移。
• 民营炼化项目具有成本低、配套齐全的优势，推荐关注桐昆股份。

新材料板块

• 中美贸易摩擦为中国企业替代高端市场提供机会。
• 下游需求旺盛，政策支持明显，推荐关注5G光纤光缆材料、LCD/OLED混晶材料、陶瓷材料。
• 建议关注飞凯材料，其在混晶材料领域具备领先优势。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 大炼化项目投产不达预期。
• 下游需求大幅减弱。

重点公司分析

桐昆股份 (601233)

• 作为涤纶长丝龙头，公司产能持续扩大，市场份额提升。
• 参股浙石化项目，完善产业链，增强抗风险能力。
• 预计2019-2021年营收分别为484.41亿、547.26亿、599.93亿，PE分别为7.78、7.39、7.18，给予“增持”评级。

扬农化工 (600486)

• 杀虫剂和除草剂量价齐升，带动Q1业绩增长。
• 作为菊酯行业龙头，受益于环保政策和行业景气度。
• 拟收购中化国际旗下企业，拓展生产销售研发一体化。
• 预计2019-2021年净利润分别为9.67亿、10.98亿、12.38亿，PE分别为18.78、16.55、14.68，给予“增持”评级。

飞凯材料 (300398)

• 5G建设提速，紫外固化光纤光缆材料需求放量，国内市占率60%。
• 混晶材料国产化率提升，受益于LCD面板转移。
• 进入半导体封装领域，形成电子化学品平台。
• 预计2019-2020年净利润分别为3.47亿、4.27亿，PE分别为23.40倍、18.97倍，给予“增持”评级。

万华化学 (600309)

• MDI价格企稳回升，二季度业绩支撑明显。
• 石化产品价格下跌，拖累Q1业绩。
• 完成整体上市，全球化布局，MDI产能全球领先。
• 预计2019-2020年净利润分别为116.24亿、131.32亿，PE分别为10.35倍、9.16倍，给予“买入”评级。

新洋丰 (000902)

• 受益于国家“质量兴农”战略，行业政策利好。
• 原材料高度自给，成本优势显著。
• 研发投入提升，产品升级，毛利率提高。
• 布局下游果业，拓展产业链，增强竞争力。

行业整体表现

• 中信基础化工指数2019年1-5月上涨20.30%，跑赢沪深300指数。
• 三级子行业中，25个板块上涨，仅钾肥板块下跌。
• 行业估值处于近十年低位，PE和PB均处于低位。

下半年展望

需求面

• 国内经济增速放缓，下游需求承压。
• 汽车销量持续下滑，房地产销售面积下降，消费品零售额增速低位。
• 中美贸易摩擦加剧，影响化学品出口，尤其是橡胶和塑料制品。

供给面

• 江苏化工安全整治力度提升，响水园区关闭，推动行业集中度提升。
• 全国范围内多省市开展化工安全排查，加速落后产能退出。
• 供给端缩紧，利好细分行业龙头。

原料面

• 原油价格中枢下行，利好下游细分行业。
• 预计第三季度油价震荡，第四季度因管道建成而回落。

总结

在宏观经济增速放缓和中美贸易摩擦的背景下，化工行业整体承压。然而，通过关注农化板块、化纤板块和新材料板块，可以抓住行业中的确定性机会。建议投资者重点关注桐昆股份、扬农化工、飞凯材料和万华化学等龙头企业，把握行业趋势，规避风险。