20190625-长城证券-家电行业2019年中期投资策略：抓住龙头穿越周期，细分市场大有可为

家电行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年家电行业整体表现稳健，一季度营业收入和利润总额均实现增长，显示出行业具备较强的抗压能力。行业整体估值提升，具有低估值、高股息率、防御属性等特点，安全边际较强，具备较高的配置价值。

主要观点

• 行业表现：2019年一季度，家电行业营业收入3,051.20亿，同比增长4.65%；净利润208.54亿，同比增长7.95%。市场整体反弹，尤其是白电和黑电板块表现亮眼。
• 白电龙头：格力、美的、海尔在空调、洗衣机、冰箱等产品领域形成寡头格局，产品毛利率均高于行业平均，具备较强的抗风险能力和市场控制力。
• 厨电行业：厨电作为房地产后周期行业，2019年一季度收入小幅下降，但高端产品和新兴品类如集成灶、洗碗机等表现出强劲增长潜力。
• 小家电：传统品类增长乏力，但新兴品类如破壁机、电水壶等在价格下探中受益，线上市场增长显著，预计未来将通过智能化和升级换代实现增长。
• 黑电行业：2019年一季度面临价格战和面板价格下降压力，但超高清视频和5G商用将为行业带来新的增长点，提升市场空间。
• 投资建议：长期看好家电行业基本面，建议关注白电龙头（美的集团、青岛海尔、格力电器、海信家电）、厨电龙头（老板电器、华帝股份）、小家电龙头（苏泊尔、爱仕达）以及黑电龙头（TCL集团、海信电器）。

关键信息

行业数据

• 家电行业营收：2019年1-3月全国家用电器行业营业收入3677.4亿元，同比增长7.4%；利润总额218.0亿元，同比增长23.3%。
• 中信家电行业指数：2019年涨幅38.6%，位列29个中信一级板块第4名。
• 白电收入：2019年一季度白电行业收入2,062.67亿元，同比增长3.7%；净利润173.7亿元，同比增长8%。
• 厨电收入：2019年一季度厨电行业收入60亿元，同比下降1.21%；净利润7.2亿元，同比增长14%。
• 小家电收入：2019年一季度行业收入159.55亿元，同比增长7.9%；净利润14.12亿元，同比增长0.5%。
• 黑电收入：2019年一季度黑电行业收入745.60亿元，同比增长11.55%；净利润17.33亿元，同比增长9.7%。

重点推荐公司

投资策略

• 白电：继续关注龙头企业，如美的集团、青岛海尔、格力电器、海信家电，这些企业具备较强的成本控制能力和品牌溢价能力。
• 厨电：关注厨电龙头，如老板电器、华帝股份，以及新兴品类如集成灶的龙头企业浙江美大。
• 生活电器：关注新兴品类如洗碗机、扫地机器人等，以及苏泊尔、飞科电器等具备较强研发能力和市场拓展能力的公司。
• 黑电：关注TCL集团、海信电器，以及在超高清视频和5G商用方面有布局的公司。

风险提示

• 房地产市场低于预期：房地产投资增速放缓可能影响厨电等后周期产品的需求。
• 原材料市场价格上升超出预期：钢铁、铜、铝等价格上涨可能对家电行业利润造成压力。
• 行业竞争增大：在价格战和市场扩张背景下，行业竞争可能加剧。
• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对行业造成影响。

分析总结

2019年家电行业在宏观经济企稳和政策支持下表现出较强的复苏能力，尤其是白电和厨电板块。随着消费升级和产品迭代，家电市场具备持续增长潜力。在投资策略上，推荐关注行业龙头和具备创新能力的公司，同时警惕房地产市场、原材料价格及国际贸易政策变化带来的风险。