20210510-西部证券-国瓷材料-300285.SZ-点评报告_新材料赛道具备确定性增量_看好公司长期成长_3页_281kb

报告摘要

国瓷材料是一家专注于新材料领域的公司，业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大板块。公司凭借强大的技术研发能力和市场布局，实现了业绩的持续增长，并在多个赛道中具备确定性增量的潜力。

业绩持续增长：公司2020年实现营收25.42亿元，同比增长18.1%；归母净利润5.74亿元，同比增长14.6%。2020Q1营收同比增长27.6%，归母净利润同比增长61.6%，显示出公司良好的成长性。
电子材料赛道：受益于5G和汽车电子等行业的高景气度，公司MLCC粉体产品达到国际领先水平，实现进口替代。电子浆料业务因与MLCC粉体材料的高客户协同性，有望加速客户端验证，订单需求持续增长。
催化材料赛道：随着国六排放标准的推行，尾气处理行业迎来增量。公司通过工艺攻关和并购王子制陶，加快抢占国六市场，GPF和TWC产品已进入国内主要汽油机主机厂公告目录，SCR和DPF产品在商用车市场取得显著进展。国六产品具有高附加值，将提升公司盈利水平。
生物医疗材料赛道：依托国内义齿龙头爱尔创，公司构建了从氧化锆粉体到义齿及数字化口腔服务的完整产业链。高瓴和松柏的战略投资将进一步推动公司外延拓展。
投资建议：公司各业务板块均具备增长潜力，且受益于材料国产化和国六切换等机遇，未来成长可期。预计2021-2023年归母净利润分别为7.76亿元、9.57亿元和11.63亿元，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	21.53	25.42	30.39	36.95	44.46
归母净利润	5.01	5.74	7.76	9.57	11.63
每股收益（EPS）	0.50	0.57	0.77	0.95	1.16
市盈率（P/E）	94.8	82.7	61.2	49.6	40.8
市净率（P/B）	12.5	9.5	8.4	7.3	6.3

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	19.8%	18.1%	19.5%	21.6%	20.3%
归母净利润增长率	-7.8%	14.6%	35.2%	23.2%	21.6%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	14.6%	13.3%	14.6%	15.7%	16.5%
毛利率	47.8%	46.3%	47.5%	48.5%	49.1%
营业利润率	28.8%	28.0%	31.5%	31.9%	32.2%
资产负债率	17.7%	10.9%	12.9%	29.8%	27.4%
流动比率	2.69	4.83	4.83	7.69	8.20
速动比率	1.91	4.70	3.97	6.77	7.25