20181025-华创证券-万科A-000002.SZ-2018年三季报点评_业绩如期释放_拿地谨慎中积极_6页_527kb

万科A（000002）2018年三季报总结

核心内容

万科A在2018年前三季度业绩稳步增长，实现营业收入1,760.2亿元，同比增长50.3%；归母净利润139.8亿元，同比增长26.1%。基本每股收益为1.27元，同比增长26.1%。公司毛利率提升至34.8%，同比增长3.0个百分点，而归母销售净利率下降至7.9%，同比减少1.5个百分点，主要由于资产减值损失增加及利息资本化比例下降。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩如期释放，营业收入和净利润均实现双增长，毛利率维持高位，但净利率因资产减值损失和财务费用增加而略有下滑。
• 销售情况：前三季度销售面积和金额均增长8.9%，Q4推盘可能大幅增加，预计销售将有所回升。
• 项目结算：地产结算收入同比增长52.0%，结算面积和均价均上升，已售未结金额达到5,524亿元，覆盖17年结算金额的2.37倍，为未来结算放量提供保障。
• 拿地策略：公司拿地面积占比当期销售面积123%，保持谨慎中积极的拿地策略，83.6%的拿地金额集中在一二线城市。
• 财务状况：公司总土储1.52亿方，总货值2.23万亿元，现金短债比1.8倍，净负债率51.2%，资产负债率84.9%，均处于行业领先水平。
• 融资优势：公司具备低成本融资优势，发行多期超短融及中票，票面利率处于低位，显示融资能力较强。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价45元，当前价23.49元，对应18年PE仅为7.1倍，估值具有吸引力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营运能力指标

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行
• 行业资金超预期收紧

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：45.00元
• 当前价：23.49元
• PE估值：当前价对应18年PE仅为7.1倍，估值具有吸引力

公司基本面

• 销售与结算：销售平稳，结算放量预期良好，已售未结金额增长显著。
• 拿地策略：拿地保持谨慎中积极，重点布局一二线城市。
• 财务稳健：资产负债率、净负债率及现金短债比均处于行业领先水平。
• 融资成本：低成本融资优势明显，多期超短融及中票发行，利率处于低位。

结论

万科A在2018年前三季度业绩表现稳健，销售与结算均保持增长，财务指标稳健，拿地策略合理，具备良好的投资价值。公司维持“强推”评级，目标价45元，建议关注其未来增长潜力及行业龙头地位的持续巩固。